扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 港美研究

东风集团股份研究报告:交银国际-东风集团股份-0489.HK-13年下半年盈利显著改善-140331

股票名称: 东风集团股份 股票代码: 0489.HK分享时间:2014-04-01 10:38:13
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚煒
研报出处: 交银国际 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 418 KB 分享者: 琳**** 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        業績高於市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】東風集團股份公布  2013  年度業績,權益法下,13  年實現銷售收入372.63  億元,同比增長511.8%,收入驟增主要是由於業務重組,合幷範圍擴大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)比例合幷法下,13  年的銷售收入爲1612.53  億元,同比增長30.0%。銷售收入實現高增長主要是受銷量推動,13  年東風銷售汽車256.77  萬輛,同比增長19.1%。兩種會計準則下的淨利潤相同,2013  年實現淨利潤105.28  億元,同比增長15.8%。每股收益1.22  元,比我們的預期低2.2%,但高於市場預期5.2%。其中毛利率高於我們的預期,而由於技術研發費用增加帶動其他費用超出預期。下半年實現淨利潤49.9  億元,環比剔除重組産生的一次性收益後的淨利潤增長31.9%。
        下半年毛利率顯著改善。2013年,按比例合幷的毛利額爲319.0億元,同比增長33.6%。毛利率從去年同期的19.2%上升0.6  個百分點至19.8%。其中乘用車上升0.4  個百分點至21.2%;商用車的毛利率上升1.8  個百分點至14.5%。下半年的毛利率反彈較爲明顯,下半年總體毛利率高於上半年1  個百分點至20.2%,乘用車上升2  個百分點至22.1%,而商用車毛利率下降1.1  個百分點至14.0%。乘用車毛利率上升主要是因爲:1、銷量和結構較12  年有所改善;2、新産品投放增加對毛利率的貢獻;3、産能利用率提升,單位成本下降。商用車全年毛利率上升主要是由於重組帶動産品結構優化,中重卡占比提升,由於行業競爭激烈,加上産能利用率下半年略低於上半年,商用車毛利率有所下滑。
        産能利用率水平上升仍將有利提高盈利能力。  2013  年下半年,三大乘用車的産能利用率出現不同程度的上升。其中東風日産下半年的平均産能利用率116.7%,高於上半年的86.9%。東風本田下半年的産能利用率101.1%,高於上半年的77.4%。神龍汽車下半年的利用率91%,略低於上半年的92.3%。14  年來看,主要産能增加不多,東風日産的産能約增加10  萬輛至約102  萬輛,東風本田的二工廠年底將全面投産,産能從36  上升至48  萬輛。如果按照14  年底時點達到的産能計算,東風日産和神龍汽車的産能利用率仍然處於上升中,東風日産14  年爲106.5%  Vs  13  年的101.8%,神龍汽車105.3%V  s  13  年的91.7%。東風本田  79.8%  VS13  年的89.3%。如果按照加權平均方式計算,本田的産能利用率也將高於2013年,因此14  年産能利用率提升仍將推升盈利能力。
        未來有多款産品值得期待。14年東風汽車旗下合資公司有多達8款産品推出,加上13  年下半年才開始放量的産品,這些將成爲14  年東風銷量的重要推動力量。
        重點車型銷量預計:CRV13  年約19  萬輛,14  年預計正增長;天籟13  年約10  萬輛,14  年預計13-15  萬輛;軒逸13  年25  萬輛,14  年預計約30  萬輛;奇駿(改款),13  年量不多,月銷1  千多輛,14  年預計月銷破8  千;3008  和2008  的量也值得期待。英菲尼迪在2014  年年底國産車型將上市,當年貢獻不大,預計2015年將産銷5  萬輛左右,此外預計2015  年投資PSA  的股權也將帶來正投資收益。
        維持買入評級。根據年報,我們調整了盈利預測,調整之後  2014/15  年的每股收益分別爲1.30/1.53  元,14  年/15  年分別略下調0.8%/0.6%,目前股價對應6.5/5.5倍的14/15  年市盈率,估值處於歷史低位區間,我們繼續維持買入評級,目標價14.9  港元。催化劑主要來自於月度銷量數據及未來的業績公告。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com