投资要点：
          公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司13  年实现收入33.53  亿，同比增长17.66%；归母净利润1.35  亿，同比下降29.02%；扣非后净利润1.33  亿，同比增长26.07%；加权平均ROE  为10.16%，同比减少5.77  百分点；EPS  为0.38  元，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公告每10  股派息1.0  元。
        东方商城并表,零售主业向好拉动整体收入增长。报告期内，公司实现营收33.53  亿，同比增长17.66，统一合并东方商城口径后，收入为31.19  亿，同比增长7.50%。其中，商业收入27.6  亿，同比增长9.23%，中心店同比增长12.42%；业收入2.08  亿，同比增长19.09%；房地产收入2.06  亿，同比增长23635.05%；宾馆餐饮收入3371.97  万，同比减少19.78%。同时，综合毛利率23.16%，同比增加1.12  个百分点。商业毛利率18.94%，同比增加1.15  个百分点；工业毛利率28.65%，同比减少0.17  个百分点；房地产毛利率17.77%，同比减少23.91  个百分点。盐城龙泊湾项目完成开发，部分交付，使得地产收入和开发成本大幅增长。零售收入稳步增长，房地产收入确认，主楼租赁面积增加，减少低毛利批发业务，使得收入和毛利率水平提升。
        职工薪酬和税费保持稳定，压缩期间费用率。期间费用率15.79%，同比下降0.91  个百分点。销售费用率5.22%，同比下降0.46  个百分点；管理费用率8.31%，同比下降0.21  个百分点；财务费用率2.27%，同比下降0.24  个百分点。销售人员薪酬1.39  亿，同比增长12.31%，增幅小于收入增幅，压缩销售费用率。重头费用房产税增长7.27%，土地使用税则减少7.31%，使得管理费用率下降。
        扣非、扣地产后净利润保持高速增长。13  年，归母净利润1.35  亿，同比下降29.02%；扣除芜湖新百并表带来的影响后，上年同期净利润基数降低，使得扣非净利润同比增长26.07%；本期地产实现薄利9.18  万，上年同期则为亏损1126.59  万，实现扭亏，再剔除地产后，净利润同比增长13.8%。12  年，公司计入东方商城投资收益3000  万，本期调整后计入未分配利润和净利润共3275.3  万，继续剔除该影响后，净利润同比增长15.4%。公司原有业务保持
        稳步增长，房地产还将带来利润增长空间。
        主业稳定，地产药业潜力巨大。核心门店新街口店装修完成，业绩持续增长，淮南新店预计14  年4  月开始试营业，零售主业趋势向好。写字楼租赁业绩稳定，盐城项目收入继续确认，河西项目14  年启动，租售结合促地产收入继续高增长。新百药业综合制剂楼项目如期完工，已通过GMP  认证。公司各项业务开始进入收获期。公司是A  股零售中为数不多的拥有医药资源的民营企业，在医改如火如荼之际，上市公司或许存在拓展医疗产业链的可能。
        维持盈利预测，维持增持评级。公司商业物业价值连城，提供投资安全边际。
        新增物业不断注入，地产、药业一直向好，我们认为公司股价具有上行空间。
        预计公司14-16  年EPS  为0.50  元、0.63  元和0.80  元，分别对应23  倍、18倍和15  倍PE，维持增持评级。