2013年业绩符合预期，净利润同比增长3.3%
　　中国南车2013年实现营业收入979亿元，同比增长8.2%；实现净利润41.4亿元，同比增长3.3%，较我们的预计略低2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合毛利率略下降51ppt至17.24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）青岛庞巴迪贡献投资收益3.36亿元，同比下降18.9%。期间费用率稳定在12.5%，其中管理费用同比上升12%，主要由于研发费用上升。经营性现金流为54亿元，较上年度和前三季度大幅好转。
　　机车和新产业板块是亮点
　　2013年南车交付机车650台（YoY:16.5%），机车收入同比上升37.8%至199.8亿元，占总收入20%，是最大亮点。我们预计在国铁机车交付相对低迷的情况下路外及海外订单贡献显著，且毛利率高于国铁订单。新产业收入同比上升19.7%，主要由于风电回暖和汽车装备高增长。动车组收入同比下降10.6%至193.4亿元，由于招标延迟和交付车型结构的变化。其他板块收入：货车-4.7%YoY，城轨地铁+3.8%YoY，客车-14.9%YoY。
　　看好今年的动车订单交付保障业绩增长
　　南车去年交付了110标准列动车组，我们估算截至2013年底在手订单为186列（不包括青岛BST）。2014年为高铁新线投产的高峰期，再叠加既有线的需求，我们预计南车今年有望交付170列动车组，同比增长55%，推动业绩增长。我们对盈利预测略做调整，预计2014/15/16E每股盈利分别为0.38/0.43/0.46元（原0.38/0.42/0.46元）。
　　估值：维持“买入”评级，下调目标价到5.40元
　　我们维持“买入”评级，下调目标价到5.40元（原5.91元），目标价基于贴现现金流估值WACC：9.0%（原WACC：8.2%）。