发布2013 年年报,全年实现扣非后EPS0.77 元
公司发布2013 年年报,全年实现营业收入782.23 亿元,归属母公司净利润22.43 亿元,分别同比增长14.9%、9.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现扣非后EPS0.77 元,比我们的预期低,主要原因在于三季度以来受反商业贿赂事件影响,公司药品分销业务增速以及毛利率略低于我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司工业业务增长良好,实现营业收入107.1 亿元,同比增长8.0%;毛利率48.07%,同比上升1.76%。
业务结构持续优化,研发进展顺利
公司业务结构持续优化:工业方面,受益于产品聚焦战略,公司64 个重点品种共实现营业收入63.9 亿元,同比增长15.7%,平均毛利率62.99%,收入增速、毛利率均显著高出公司工业业务的整体水平;商业方面,特色新业务DTP、高端耗材等继续保持30%以上的高增长,国产品种在分销业务占比中进一步提高。公司研发进展顺利,报告期内,公司新增2 个品种的临床批文4 个、5 个品种的生产批文7 个,其中化药3.1 类新药米格列奈片生产批文为国内企业中第四家获批,1.1 类新药雷縢舒I 期临床结束,正在申报II 期临床。
受益上海国资改革契机,公司潜力有望加速兑现
公司是国内最大的综合性药企之一,过去多年受制于体制短板潜力不曾充分发挥。作为上海国资委旗下唯一的医药平台,公司有望借助上海国资改革契机,未来几年在管理、营销、激励机制等方面进行更加市场化的改革。2013年公司完成管理层换届,新管理层国企改革经营丰富,有望带领公司加速增长。
估值:维持目标价18 元,重申“买入”评级
我们维持盈利预测不变,预计公司2014-16 年EPS 分别为0.92/1.07/1.28 元,根据瑞银VCAM 估值模型(WACC8.2%)得到目标价18 元,重申“买入”评级。