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研究报告:广发期货-从套息交易的角度理解汇率波动-140401

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-04-01 10:04:13
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 邵映红
研报出处: 广发期货 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 516 KB 分享者: 吕**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        套息交易是指出售低利率货币(融资货币),投资高利率货币(投资货币)的投资行为。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据无抛补利率平价,在资本充裕且能够在国际间充分流动的情况下,套息交易并不会带来超额收益,因为由利差产生的收益将会被高利率货币的贬值所抵消。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然而实际上,高利率货币并不一定贬值,反而表现出一定程度的升值。这一对UIP  理论的偏离即外汇远期溢价之谜。
        FPP  形成的路径,可以通过以下情景进行梳理:当一国突然提高利率时,若不存在资本约束和国际流动的障碍,则该国会吸引资本快速流入,进而推动该国货币快速升值,且不久之后便会出现回调,达到UIP  所描述的状态。然而不存在资本约束与国际流动障碍只是一种理想状态,一国提高利率之后,在存在约束及障碍的情况下,资本的流入是缓慢的,该国货币升值的过程也是缓慢的、经历的时间也会更长一些;提高利率形成的高息差综合逐渐升值的汇率,进一步吸引资金将该货币作为投资货币进行套息交易而进入,并推动该货币汇率在更长的时期逐渐攀升。由此,汇率的矫正被延迟,FPP得以形成。然而汇率不会无止境的上涨下去,汇率矫正的延迟,同时也意味着风险的积累,汇率在不断攀升的过程中,一旦受到某种原因的触发,将出现急速下跌。
        FPP  的存在使得套息交易有利可图,并吸引对冲基金参与:研究显示,套息交易策略能够解释对冲基金指数收益的16%和固定收益套利子指数收益的33%等2011。然而,这并不意味着执行了套息交易策略就可以高枕无忧,因为某一因素或许会触发汇率走势急速向相反的方向变化,这在统计上表现为汇率波动的负偏性。
        

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