全年工业收入增长25%、净利润增长30%：2013  全年合并营收111  亿元增长19%，其中工业收入49.22  亿元增长25%，母公司收入38.70  亿元增长27%；合并净利润11  亿元增长29%，EPS=1.065  元，略低于年报前瞻1.10  元预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经追溯调整，13Q4  单季合并营收30.11  亿元增长6%，工业收入约14.5  亿元增长约15%，母公司收入9.81  亿元增长13%，合并净利润1.97  亿元增长24%，EPS=0.19  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟每10  股派3.5  元，现金分红率33%。
        中成药、化学药整体稳定增长，二线品种增速较快，商业主动控增速调结构：（1）现代中药：预计全年收入约43  亿元增长约25%，毛利率约75%同比小幅提升约1pp。口服制剂中，复方丹参滴丸增速约15%、养血清脑增速约20%，芪参益气收入翻倍，穿心莲内酯快速增长突破亿元；注射剂中，益气复脉增速超过50%，醒脑静因技改升级增速平稳。（2）化药业务：江苏天士力帝益全年收入6.48  亿元增长29%，毛利率70.4%同比提升4.7pp，其中蒂清稳定增长，文飞增速较快；净利润1.35  亿元增长27%，超出收购业绩承诺。（3）医药商业：全年收入60.73  亿元增长13%，毛利率5.15%同比基本持平；2013  下半年起商业板块主动控制增速、调整业务结构，加大医院纯销比例、降低调拨业务比例，提高终端掌控能力。公司依托现代中药、化学药、生物制药三大制造平台，横跨心血管、脑血管、消化肝胆、代谢、抗肿瘤等多个治疗领域，实现从产品线到产品群的营销优势。
        费用率稳中略降，经营性现金流明显改善：以工业收入为基数，全年销售费用率31.55%同比减少3.3pp，管理费用率16.54%同比提升2.3pp，整体看稳中略降。2013  年合并经营性现金流3.46  亿元（折合每股0.33  元）同比下滑16%，母公司经营性现金流5.26  亿元同比下滑4.5%，与三季度相比已有明显改善。
        合并应收账款周转67  天，存货周转65  天，同比有所增加。
        天士力顺利实现新老交接，2014  年开启新时代：天士力自1994  年成立已走过20  年，2013  年收入突破百亿、净利润突破十亿。公司公告创始人闫希军先生辞任董事长，闫凯境先生接任董事长并辞任总经理，副董事长朱永宏先生接任总经理，公司管理层顺利实现新老交接；同时，我们预计2014  年将推出新一轮激励方案，覆盖面和力度将进一步增加。丹滴FDA  III  期临床试验稳步推进，横跨9  个国家、上百个多中心、上千例大样本的临床结果有望在2014  年内公布，开启中药现代化、国际化的新时代。
        小幅调整盈利预测，维持买入评级：因各省招标进度略慢于预期，我们小幅调整2014-2016  年EPS=1.36/1.67/2.07  元（原为1.42/1.73/2.10  元），同比增长27%、23%、23%（按目前合并口径、不考虑新收购），对应预测市盈率29、24、19  倍。公司核心品种受益于基药红利，降价风险很小；我们预计各省招标推进、低价药目录出炉，将进一步推动公司现代中药产品线再上新台阶，中药注射剂等新产品也有望逐步放量，维持“买入”评级。