■跌价准备计提导致净利润大幅下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年，公司营业收入23.24亿元，增长10.4%，归属母公司净利润3,925  万元，下降46.8%，对应EPS0.14  元，业绩下滑由于高价原材料计提导致存货跌价损失增加4,024  万元，在建工程转固导致折旧增加2,254  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■传统发动机业务保持稳定，大机项目实现收入超亿元。2013  年，公司发动机业务收入15.6  亿元，同比增长9.73%。发电机组、配件收入增长5.8%、23%，根据测算，MAN  大功率中速柴油机销售收入约1.27  亿元，同比大幅增长近2  倍。而传统发动机、发电机组及配件业务收入约22  亿元，同比增长4.5%。
        ■大功率中速柴油机订单快速增长，2014  年有望盈亏平衡。2013  年公司新接订单4.48  亿元，  2012  年仅1.11  亿元。截至年底手持订单3.9  亿元，订单交付周期一般在8-12  个月，考虑到2014  年新签订单，预计2014  年大机收入将达到4.3  亿元，有望实现盈亏平衡或小幅盈利。我们预计2014  年执法公务船、海工辅助船、工程船以及远洋船舶建造将拉动大机订单快速增长，大机项目新接订单有望达8  亿元。
        ■毛利率水平小幅上升，期间费用率明显上升。综合毛利率12.2%，同比提升0.7  个百分点，营业利润率和净利率为1.7%，下滑2.1  个百分点、1.8  个百分点。其中，第4  季度单季毛利率16%，主要由于毛利率较高的200  型号发动机销售占比上升，大功率中速机开始交付13  年订单，毛利率同比改善，发电机组毛利率上升2.2  个百分点。
        ■维持“买入-A”评级。预计公司2014  年-2016  年净利润1.09  亿元、1.58  亿元、2.02  亿元，对应EPS0.40  元、0.57  元、0.73  元，公司手持现金3.7  亿元，市销率仅为1  倍，具有很强的安全边际，作为山东省国资委下属上市公司，未来将有望受益于国资改革加快，维持“买入-A”评级，6  个月目标价10.0  元，对应2014  年25  倍的动态PE。
        ■风险提示。大机订单交付进度低于预期；原材料价格上涨的风险；在建工程转为固定资产，折旧费用增加的风险。