投资摘要：
        上周行情回顾：上周食品饮料行业下跌5.27%，跑输沪深300  指数4.95个百分点，仍位于中信29  个行业倒数第4  位，连续两周涨幅落后。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】子行业方面，细分行业全部下跌，跌幅最大的行业是白酒行业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        食品饮料行业估值：从估值方面看，上周末食品饮料行业PE  估值（TTM）16.2  倍，相对A  股估值溢价水平在1.45  倍，估值水平和相对估值溢价情况都相比3  月第3  周有大幅下降。细分行业来看，白酒行业无论是静态估值水平还是动态估值水平都是最低的，静态估值水平最高的是调味品行业，2014  年动态估值水平最高的是黄酒行业。
        行业投资策略：我们参加了2014  年春季糖酒并作调研，今年糖酒会有三个特点：1）参加糖酒会的经销商数量明显比往年少，甚至比去年还少，尤其是白酒类经销商；2）糖酒会期间关于酒水O2O  的讨论特别热烈；3）厂商推出低价小白酒产品数量增长。
        对白酒行业的判断，分化加深：1）高端白酒通过降价一方面刺激了百姓消费需求，降价后的返点增加保护经销商利润，渠道库存清理的工作2013年完成的比较好，2014  年春节居民消费需求的反弹造成了春节销售超预期；2）次高端白酒严重受到高端白酒价格挤压，2014  年需求将进一步被替代，业绩趋势并不乐观；3）三线白酒也在面临更激烈的地区竞争格局。
        我们认为2014  年白酒行业机会是由直接降价以及低库存效应带来的销售反弹，因为价格下降和费用的投放，对业绩贡献并不显著，主要是估值修复行情，不持续，主要是跟随销售淡旺季波动。一季度估值修复行情已经结束，三季度还有一轮可以布局，只是时点尚早。2013  年二季度是白酒行业业绩低点，2014  年二季度可能出现业绩修正行情。
        下周食品饮料行业投资组合我们推荐：伊利股份、贵州茅台、五粮液、双塔食品。