◆经营环境恶化，三季报业绩低于预期
三季度报告业绩低于预期，剔除非经常性项目发生亏损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司第三季度实现销售收入增速为-15%，并且毛利率下降2.4  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期间费用率大幅度上升10  个百分点营业利润率大幅度下滑至3.6%，净利润同比下滑97%。如果剔除税收返还及诉讼的非经常性项目，第三季度发生亏损。1-9  月份收入增速大幅放缓，净利润出现负增长，经营情况恶化。1-9  月份销售收入增速放缓至30%，净利润增速为-23%，剔除非经常性损益后净利润增长-11%。
◆业绩增长预期显著下调，合理估值水平随之降低
公司高增长的市场预期将下调，合理估值水平继续向下修正。虽然此前市场对公司的增长预期显著调低，但仍需继续向下调整，相对行业的高估值溢价也将继续向下修正。我们显著调低未来3  年的销售收入增速及毛利率水平，大幅度调高期间费用率，以反应内外经环境的恶化，我们预计08-10  年销售收入增速28%、45%、35%。08-10  年毛利率水平调低至26%、25%、24.5%，期间费用率调高至16.4%、16.7%、16.7%。，预计08-10  年净利润增速分别为-28%、37%、28%。
◆维持“中性”投资评级
08-10  年EPS  分别为0.39、0.53、0.68  元，对应的动态PE  水平分别为22、16、13  倍，比工程机械行业平均估值水平溢价50%左右，明显偏高。对应的PB  水平为别为3.1、2.7、2.2  倍，和行业相比，并不高估。综合评估，我们维持“中性”评级