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双汇发展研究报告:国信证券-双汇发展-000895-计提准备抑制利润增长-081024

股票名称: 双汇发展 股票代码: 000895分享时间:2008-10-24 13:31:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄茂
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 159 KB 分享者: yua****ia 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  前三季度每股收益0.80  元
公司前三季度实现销售收入196  亿元,同比增长30%;归属于母公司所有者的净利润4.8  亿元,同比增长18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第三季度的收入、净利润同比增长13%和20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入增速连续下降和毛利率的持续回升,是三季度业绩的主要特点。
􀁺  毛利率回升  销量出现停滞
三季度全国生猪收购价格回落7%左右,而肉制品价格下调相对滞后,使得整体毛利率回升1.6  个百分点。而由于07  年三季度肉制品销售价格大幅上涨,使得单价同比增幅下降,动收入增速下滑。今年三季度猪肉单价和去年同期相比,增长在5-10%之间,余下的销量增长并不让人满意。较高的价格水平和疲弱的经济环境抑制了销量的增长。前三季度生猪的出栏量仅增加了6%。
我们预计随着四季度生猪价格的回落逐渐传导到终端猪肉价格,肉制品的销量将会有所回升,带动四季度业绩稳定增长
􀁺  费用率回落  大幅计提损失准备
三季度期间费用率下降了0.5  个百分点,大幅下降了1/4,主要是销售费用率的下滑。我们认为这主要是由于销售单价同比上升和公司良好的费用控制能力。值得注意的是,三季度公司计提了近6000  万的资产损失准备,使得营业利润仅增长5%,公司公告称主要是对存货和固定资产计提损失准备。我们认为猪肉价格下滑或使得部分产品的价值遭受损失,但由于产品的周转周期通常较短,公司盈余管理的可能更大一些。

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