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中青旅研究报告:申银万国*点评报告*中青旅调研短评**景点*-061121

股票名称: 中青旅 股票代码: 600138分享时间:2006-11-21 14:06:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: 研报作者: 陈海明,廖绪发
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小:   分享者: im****p 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1
中青旅(600138)调研短评
——房地产业将成为未来公司重要的利润增长点,维持增持
近日我们对中青旅进行了调研,并就近期市场关注的一些问题与公司高管进行了交流,
主要结论如下:
一、房地产业:未来将成为公司重要的利润增长点,2007年权益利润贡献将达到6700
万元
我们发现,目前市场之所以对中青旅的盈利预测存在较大的分歧,主要原因在于房地产
项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正鉴于此,我们将房地产项目列为我们此次调研的重点之一,并实地走访了位于郑州
市、德清县的三个房地产项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)综合各方面信息,我们估计,2007-2008年三个房地产项目
的结算面积合计约36万平方米、42万平方米(先前我们估计的结算面积合计分别为44万平方
米、45万平方米);平均售价分别约为4100元、4500元(先前我们估计的平均售价分别为4300
元、4700元)。我们估计,2007-2008年三个房地产项目实现业务收入分别达到14.7亿元、18.8
亿元,权益利润贡献分别达到6700万元、7800万元。尽管盈利预测较先前我们的估计均有
较大程度地下调,但房地产业仍将成为未来公司重要的利润增长点。
二、旅游服务业:未来接待游客将高速增长,2007年实现业务收入将近35亿元
一方面,随着中日关系的日渐缓和与改善,以及根据历年奥运会举办年及前一年当地的
入境游市场将出现爆发性的增长,我们预计,2006-2008年入境旅游市场,尤其是日本旅华
市场(中青旅的传统强项)将呈现出高速增长(事实上,2006年下半年日本市场已经开始明
显恢复,其他市场,如欧洲、美国等市场,也有显著增长);另一方面,受人民币升值、居
民收入水平的不断提高等因素的影响,2006-2008年公民旅游市场(包括出境、国内旅游市
场)仍将保持较快增长。我们预计,2006-2008年公司接待游客将分别达到109万人次、141
万人次、185万人次(同比分别增长23%、29%、31%),实现业务收入分别达到25.4亿元、
34.0亿元、46.9亿元(同比分别增长25%、34%、38%),均略高于我们先前的预期。
三、经济型酒店业:基本符合我们先前预期
经济型酒店业务基本符合我们先前的预期。根据我们调研,2006年上半年公司新签约
的北京、肇庆、广州、东莞4个项目的筹建工作目前正在按计划稳步推进,其中预计北京店
(约有客房118间)、肇庆店(约有客房150间)将于2006年年底或2007年年初完成装修并开
始试营业,而广州店(约有客房220间)、东莞店(约有客房150间)也有望于2007年上半年
完工。另据了解,目前还有3-5个项目正处于谈判或筹建的前期准备阶段。我们预计,
2006-2008年山水酒店数目将分别达到5家、10家、16家,权益利润贡献分别达到630万元、
1200万元、1900万元。
短评
四、盈利预测与投资评级
综合以上分析,我们维持2006年EPS0.32元的盈利预测,下调2007-2008年的盈利预测,
估计2007-2008年EPS将分别达到0.63元、0.75元。目前股价为8.96元,2007-2008年动态PE分
别为14倍、12倍,维持“增持”评级。另外,受奥运会等题材的影响,未来股价很有可能超
出预期。
此外,我们估计,2006年年底前公司定向增发方案极有可能最终获证监会审批通过。届
时我们将根据最新公告,对公司的盈利预测进行更新

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