◆前三季度业绩增长平稳，略高于我们此前预期
　　中兴通讯今日公布其三季报，公司前三季度实现营业收入303.27亿元，同比增长29.3%；归属于母公司净利润9.7亿元，同比增长35.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季收入同比增长29%，达到105.98亿元；归属于母公司净利润同比增长80.7%，主要因为营业外收入增长导致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度EPS为0.61元，略高于我们此前0.58元的预期。
　　◆毛利率稳中有升，现金流有待改善，财务费用有较大攀升
　　公司前三季度毛利率水平较去年同期有所提升，为34.1%，主要是有线产品毛利率大幅提升所致。公司无线产品同比出现占比下降，但毛利率环比趋于稳定。我们认为，国内电信CDMA、移动TD等毛利率相对较高的合同将在第四季度确认，
　　从而会提高无线产品收入占比，同时总体毛利率也将提升。公司三季度现金流情况仍然不够理想，公司应收账款的回款力度较弱、存货占用资金较多的情况还是没有改善，但是按照公司惯例，会在第四季度加强收款力度，力保全年现金流为正。
　　由于可转债带来的利息费用以及欧元贬值产生的汇兑损失较大，导致公司财务费用率由去年同期的1.1%增长至2.8%，但是公司同时加强了对销售费用和管理费用的控制，使得总体期间费用率水平仍微降了0.4个百分点。
　　◆业绩预测与估值分析
　　基于公司在业内的核心竞争力不断上升，我们仍然看好中兴通讯未来的发展。但是在当前全球金融危机的大背景下，公司的海外业务不可避免地会受到一定程度的冲击。我们降低了海外收入增速的预期，对可能导致的财务费用提升也做了更加保守的预测。因此我们相应调低了09、10年的EPS预测，但认为08年1.3元的EPS仍有望完成。
　　考虑到08-10年公司复合增长仍有30%以上，我们给予公司09年18倍的PE，0.6倍的PEG，调整目标价至30元。
　　◆风险分析：
　　大盘系统性风险，行业竞争加剧及海外收入增长不确定性