􀁺  三季报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  三季报EPS0.778  元，同比增长165%；一、二、三季度EPS  分别为0.368  元、0.164  元和0.246  元，分别同比增长262%、104%和122%；前三季度营业收入30.77  亿，同比增长52%；利润总额同比增长118%；每股经营性现金流0.47  元，同比下降68%，原因是今年支付了3.9  亿元的到期银行承兑汇票，同时采购规模扩大均采用现金结算，而去年以票据计算；毛利率65.11%，同比上升7.4  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  投资评级与估值：预计08-10  年白酒主业每股收益分别为0.93  元、1.324  元和1.831  元，同比增长68%、42%和38%。1-9  月份华西证券约贡献EPS0.1  元，全年预计贡献0.13  元。包含华西后08-10  年EPS  预计分别为1.065  元、1.424元和1.931  元。酒类龙头公司中老窖估值偏低，维持“买入”评级。
􀁺  关键假设点：08-10  年国窖1573  销售收入分别增长62%、24%和27%，普通特曲销售收入同比增长57%、46%和49%。
􀁺  有别于大众的认识：（1）1-9  月销售情况良好。1573  销售约2500  吨（含给经销商的返点），计入收入的预计2200  吨，全年预计2900  吨。百年老窖、精品特曲销售2000  余吨，特曲销售3500  元，特曲系列合计5500  吨，预计增长约16%，增速较中报高出7  个百分点。（2）看好老窖特曲前景，公司目标“200元、2  万吨”。老窖特曲作为首届四大名酒之一，目前出厂价才105  元（含7元保证金），性价比高。10  月特曲开始控货，预计近期有望提价15-20  元。（3）今年8  月份1573  出厂价上调60  元至468  元，这有助于明年吨酒价格的提升。（4）营销机制、产品线等因素决定老窖受此轮经济下滑的影响会小于同类公司。
􀁺  股价表现的催化剂：特曲提价，大股东可能的增持。