投资要点：
●  前三季度业绩同比下降66%
公司三季报显示，前三季度公司实现营业收入51亿元，同比增长5%；其中营业成本43亿元，同比增长20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现利润总额2.43亿元，同比减少70%，实现净利率1.84亿元，其中归属于母公司所有者的净利润1.47亿元，同比减少66%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度实现每股收益0.14元。公司除了小三峡电站为水电站以外，其余均为火电，第三季度能够实现盈利也比较不易。
●  公司发电量低于预期
2008年三季度，公司控股及参股各发电企业完成发电量86.88  亿千瓦时，上网电量81.77  亿千瓦时，与去年同期相比分别上升了6.11%和6.86%。前三季度，公司控股及参股各发电企业累计完成发电量273.44  亿千瓦时，上网电量257.75亿千瓦时，与去年同期相比分别增长了4.16%和3.86%。
前三季度，公司发电量分别为97、89和87亿千瓦时，逐季减少。
主要是因为小三峡水电站、北部湾发电站和曲靖发电站发电量减少所致。主要是由于小三峡水电站来水偏枯，北部湾发电站受广西地区水电站挤压导致发电量减少所致。
●  合同煤比例较高使得公司毛利率走势好于行业平均水平
从下面的对比图可以看出，相比华能国际而言公司的毛利率走势较好，前三季度维持在15%以上，而华能国际的毛利率已经接近零。公司毛利率能够维持相对稳定主要是由于公司的合同煤兑现比例较高。由于煤炭价格高企，很多火电企业的合同煤兑现率下降，而公司的合同兑换率高于行业平均水平使得公司的煤炭成本涨幅相对较小。
●  期待收购大股东优质资产，维持“谨慎推荐”的投资评级
公司目前托管大股东7家电厂，其中不乏像大朝山水电这样的优质资产。公司如果能够收购大股东资产，则未来的业绩增长将会加快。
下半年的提价有望减缓广西、云南的亏损。我们预计08、09年的每股收益为0.18元和0.24元。维持“谨慎推荐”的投资评级。公司目前对应的08年市净率为1.9倍，估值吸引力不大。另外公司的享受西部开发所得率较低，从三季报来看，公司的实际所得税率有所提高。三季度将是公司全年的业绩低点，四季度有望有所回升。