08  年3  季度净利润同比大幅下降66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国投电力公告08  年3  季度净利润同比大幅下降66%至1.46  亿人民币，低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因是7-9  月期间燃料成本的进一步上涨直接导致毛利率环比下降3  个百分点至14.4%。
燃料成本上升，但升幅小于同业水平。公司未公布3  季度煤炭结算价格。根据我们的推算，其燃料成本环比上升了约11.2%。这超出了我们的预期，但与稍早公布业绩的行业龙头华能国际(600011.SS/人民币6.08；0902.HK/港币4.49，同步大市)相比，国投电力显示出较好的煤炭成本控制力(华能国际在昨天下午的电话会议上称其3  季度标煤价格环比上涨了25.68%)。如果假定4  季度煤价维持当前高位，则据此我们将08  年公司全年平均燃料成本假设由同比上涨25%上调3  个百分点至同比上涨28%。因此，我们将08、09  年每股收益预测分别下调至0.20  和0.34  人民币。
总发电量同比增长4.16%。公司08  年3  季度总发电量同比增长了4.16%至273  亿千瓦时，相当于我们08  年全年发电量预测的72.3%。特别是，我们看到其控股电厂中作为其主要盈利来源的发电厂电量均表现出较好的内生性增长，靖远二电的发电量增长了18.06%，厦门华夏增长了11.05%。而电量大幅下降的电厂，即国投曲靖和国投北部湾，则在上一年度盈利能力就较差，这相对减弱了其发电量的下降对整体盈利水平的影响。这两家电厂分别位于广西和云南，两省08  年1-9  月火电利用率都出现了严重下滑。但是，随煤炭供应的缓和，国投曲靖的发电量近期开始回升，7-9  月的发电量同比增长38.32%。我们维持对全年发电量的预测。