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华能国际研究报告:中银国际-华能国际-600011-亏损较大,下调盈利预测-081023

股票名称: 华能国际 股票代码: 600011分享时间:2008-10-23 16:47:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡文洲
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 同步大市
研报大小: 535 KB 分享者: se****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

亏损较大,下调盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于煤炭成本高于预期,华能国际08年1-9  月亏损26  亿人民币,比我们的预期更加严重。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们将08  年、09  年和10  年的盈利预测分别下调265%、66%和17%。因此,我们根据调整后的现金流折现模型,将A  股目标价格从6.52  人民币下调至5.25  人民币,将H  股目标价格从5.62  港币下调至4.64  港币。我们对A、H  股维持同步市评级。
煤炭成本依然是个问题。08  年3  季度,华能国际的单位燃料成本同比上升72%至302.6  人民币/兆瓦时,标煤成本达到了925  人民币/吨。煤炭成本进一步环比上升主要由几方面因素所致。从6  月末到8  月中旬,由于库存紧张,煤炭现货价格几近翻番。华能国际的合同煤占比为48%,依然很低,远远低于中报中管理层65%的目标。近来,秦皇岛现货煤价格从8  月的顶峰下降10-15%,国际市场煤价下滑的幅度更大,这对4  季度业绩将产生一定的推动作用,但是影响有限。虽然国有煤炭企业产量保持稳定,但是由于地小型煤矿部分关闭导致产量缩减,因此矿场交货价很难下降。我们了解到3  季度全国合同煤炭价格环比上涨13%。在08  年余下的时间里,我们预计华能国际的综合煤炭成本将小幅上升,尤其是需求旺盛的冬季即将来临。
利用率保持稳定。由于07  年末至08  年9  月的权益产能增长速度与08  年1-9  月的发电总量增长速度相同(同比增长12.7%),因此其利用时间达到4,187  小时(年化63.7%),同比增长56%,比全国平均水平高出382  小时。

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