维持落后大市评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司拥有丰富的铝土矿储备，同时管理水平较高，因此该股较同业应有一定的溢价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，考虑到盈利预测的下调和全行业估值水平下降，按照1  倍08  年市净率，我们将云铝股份的目标价格由7.60  元人民币下调至2.90  元人民币。我们对该股维持落后大市评级。
08  年3  季度净利润同比下滑68%。云南铝业公告08  年前3  季度净利润同比下降53.7%至2.06  亿人民币，3  季度净利同比下降68%至5,900  万元  (由于增发新股的摊薄，每股收益同比下降70%至0.06元人民币)，仅为我们对其全年预测的13%，远低于我们的预测。我们认为净利润下降主要是因为铝价同比下滑约10%及电价上涨。此外，由于铝价环比下跌5%左右，公司3  季度盈利环比下降了17%。
扩建铝产能。公司正在扩建一条生产线，完成后有望将铝产能提高10  万吨。但由于目前铝市场低迷，我们估计投产时间将延后。电价上调。从08  年7  月1  日起，供铝生产的电价上调了4  分/千瓦时（含增值税）。另一方面，公司今年约有50%的氧化铝需求将
从现货市场采购。3  季度氧化铝价格有所下跌。但是我们认为3季度氧化铝现货市场的价格回调仍不足以抵消电价上调带来的负面影响。
按目前水平可能出现亏损。上海期货交易所期铝价格自08  年7  月以来因对全球经济放缓前景的担忧而大幅回落。3  季度均价环比下跌了5%。不仅如此，国庆节过后铝价的下跌趋势未改。我们预计4  季度均价可能出现20%的环比跌幅，而且09  年均价有可能同比下跌10%。我们认为按照目前的铝价水平公司可能已经出现了亏损。