估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】江铃汽车9  月份汽车销量大幅缩水导致三季度业绩的萎缩，们认为这主要由于公司在9  月份基本撤出国II  产品市场，切换成国III  产品而造成的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国III  产品的高售价对产品的销量产生较大的影响。我们认为销售放缓、毛利率下滑及期间费用上升等因素短期内仍将困扰公司，我们将08  和09  年净利润预测分别下调10.6%和11.2%。基于A  股8.5  倍09  年市盈率和B  股4  倍09  年市盈率，我们给予A  股8.8  元人民币和B  股4.6  港币的目标价，并且将A  股和B  股的评价均下调至同步大市。
08  年3  季度净利润同比下降52.7%。江铃汽车公告08  年3  季度销售收入同比下降1.8%至21.21  亿人民币，净利润同比下降52.7%至1.07  亿人民币，低于我们的预测和市场预期。我们认为JMC  轻卡和全顺国II  至国III  产品的切换直接导致了销量的下滑。同时我们注意到3  季度毛利率由上年同期的23.5%下滑到了20.2%，导致主营业务利润同比下降了15.7%。尽管销售收入小幅下降，销售和管理费用却分别同比提高了18.2%和24.6%，导致净利润同比下降了52.7%，我们认为公司3  季度促销力度加大，研发费用以及技术转让费等有所攀升。
销售状况。我们认为由于公司08  年1-7  月大力促销国II  库存产品，销售状况良好，但8-9  月份国II  到国III  产品的切换还是对公司的销售产生了不小的负面影响，特别是9  月全顺轻客的销量同比下降了28.5%。公司前9  个月共售出整车75,496  辆，其中JMC  系轻卡30,852  辆，皮卡20,708  辆，福特全顺系商务车21,083  辆。总销量同比增加了8%。