三季报略低于预期：岳阳纸业公布了2008年三季度报告，报告期内，公司实现营业收入25.95亿元，同比增长24%；实现营业利润2.23亿元，同比增长84%；实现净利润1.92亿元，受益于所得税减免，同比增长93.7%，实现每股收益为0.29元，略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　财务数据显示行业压力：虽然公司前三季度的业绩增速较快，但是如果分季度来看的话，则呈现出环比下滑的趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营业收入方面，第三季度的营业收入为8.31亿元，和第季度9.58亿元相比，下降了13%；营业利润方面，第三季度的营业利润为7216万元，和第二季度相比，下降了29%；经营性现金流方面，第三季度和第二季度相比，环比出现了49%左右的下降。财务数据的下降表明，经济下行的压力传导到造纸行业，虽然行业的供给受国家产业政策的影响在逐渐收敛，但是需求下降的速度更快，使得产品的盈利能力出现下降，对公司的盈利增长速度产生压力。对于短期的预计，纸品的盈利能力将会呈现出下降的态势，对于公司的盈利产生一定的影响。
　　林业资产或能对冲纸业风险：在公司的主营收入里面，虽然纸品的盈利压力存在，但是林业资产有可能对冲相关压力，由于国内的林木资源存在较大的供给缺口，同时主要的进口国俄罗斯在未来将会上调原木出口关税，对于国内的木材价格产生重要的支撑，我们判断木材的盈利能力将会得以维持，公司业绩存在持续增长的动力。
　　维持“买入-A”投资评级：预计公司2008-2010年，营业收入分别为3440、5167、7649百万元，净利润分别为202、333、385百万元，对应的每股收益为0.42、0.69、0.80元，维持“买入-A”投资评级。