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　　江西铜业三季度净利润（人民币9.2亿元）低于预期的主要原因在于盈利的两个关键推动因素——铜价和硫酸价格——的恶化，我们认为这两项因素将进一步走软。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　(1)三季度铜价（上海期交所）平均为3.44美元/磅（不含增值税），环比下降5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前10月份平均铜价为2.52美元/磅，较三季度水平低27%。
　　(2)三季度国内硫酸价格平均为人民币1,255元/吨（含增值税），环比下降6%。目前国内硫酸价格约为人民币350元/吨。
　　潜在影响
　　我们对江西铜业的2008-09年盈利预测下调了17-31%，其中2009年每股盈利预测下调了35%至0.93港元，以反映我们刚刚下调的铜价预测以及国内硫酸价格的进一步走软。我们对2008-10年铜价的新预测分别为3.27美元/磅、2.48美元/磅及3.60美元/磅。我们的2009年每股盈利预测较市场预测低47%。
　　(1)铜价可能面临下行风险，原因在于需求的关键推动因素——中国房地产市场（占全国铜需求的30%）尚未触底。全国房地产价格回落了15-40%，库存水平达到22个月高点。由于截至8月份房地产资本开支同比增幅达到了30%，市场供应还将增加。更多迹象表明房地产开发商的建筑活动正在减少（10月份螺纹钢价格月环比下降了16%）。
　　(2)原油价格的大幅回落对冶炼副产品（硫磺和硫酸）的价格造成了负面影响。国际硫磺（硫酸原料）价格为265美元/吨，较高点下滑了67%。
　　估值
　　江西铜业(H)目前的2009年预期市盈率为5.1倍，EV/EBITDA为4.5倍，全球同行企业的2009年预期市盈率为5倍，EV/EBITDA为3.2倍。对江西铜业H股和A股使用相同的谷底水平EV/EBITDA（3.6倍），得到12个月新目标价格分别为3.3港元（下调50%）和人民币2.9元（下调59%），下行空间分别为31%和73%。
　　主要风险
　　主要风险包括意料之外的全球宏观经济大幅反弹。