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东阿阿胶研究报告:申银万国-东阿阿胶-000423-三季度阿胶系列增速加快,基本面依然健康-081023

股票名称: 东阿阿胶 股票代码: 000423分享时间:2008-10-23 10:40:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗鶄
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 71 KB 分享者: atl****co 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  收入增长36%,净利润增长42%:08  年前三季度公司实现营业收入12  亿元,同比增长36%,实现净利润1.69  亿元,同比增长42%,每股收益0.32  元,符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度单季实现营业收入3.83  亿元,同比增长27%,实现净利润4964  万元,同比增长36%,每股收益0.095  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)驱动业绩增长的主要因素是阿胶系列价格提升和所得税率下调。
􀁺  阿胶系列三季度收入增长加快,毛利率略有下跌:前三季度阿胶系列实现营业收入6.5  亿元,同比增长24%,其中阿胶块价涨量平,阿胶浆销量略有下降;三季度单季阿胶系列实现营业收入1.53  亿元(三季度是淡季),同比增长24%。毛利率同比下跌7  个百分点,三季度阿胶系列毛利率比二季度又有下降,期间费率有所提升,我们认为驴皮成本上升、仍有费用计入了成本,导致毛利率下跌。
􀁺  三季度应收账款控制较好,但经营活动现金流表现一般:公司应收帐款周转天数40  天,存货周转天数77  天,和二季度比应收账款和存货都没有增加,经营活动现金流2900  万,表现一般。
􀁺  阿胶块价格提升幅度存在压力,但明年初仍有望提升10%:随着销售旺季到来,阿胶系列全年12.6  亿销售目标将完成(增长23%),公司正在加大医院销售力量,辐射医院、药店和第三终端三大终端网络。受医院招标影响,2007  年初阿胶浆提价部分地区2008  下半年才执行到位;同时考虑到经济下滑对消费的冲击,我们原预计阿胶块年涨价25%可能存在压力,但2009  年初阿胶块仍有望提价10%;我们下调公司2008-2010  年每股收益至  0.57  元、0.59  元、0.73元(原预测0.60  元、0.67  元、0.94  元,其中2009  年、2010  年业绩考虑权证行权的25%摊薄),当前价位2008  年预测市盈率24  倍,公司股票仍可作为防御性配置,我们维持买入评级。

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