重构行业配置框架。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】传统行业配置之所以失效，原因在于仅局限于增长和通胀周期，而忽视了流动性周期，也忽视了中美经济周期的非同步。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在经济增长和通胀均锁定的2013  年，A股市场一方面寻找美股的映射，另一方面寻找现金流充足的科技和消费等成长行业。任何一个国家的经济周期均可以分解为流动性周期、经济增长周期和通胀周期。我们对于传统行业配置框架的重构便是增加了流动性周期和中美经济周期不同步对配置的影响。
        2014  年宏观环境的特点非常鲜明。（1）中国流动性依然紧张，资金成本至少在上半年难以显著下降；与2013  年相比，2014  年还面临信用风险的爆发；（2）中国经济增长速度依然下降，与2013  年相比，信用风险使得投资端的下行压力增加；（3）美国经济依然回升，与2013  年相比，美国产能利用率上升，企业资本支出可能会显著改善；（4）美国流动性向下压力增加，人民币和新兴市场货币贬值压力增加。
        宏观环境指向的配置方向。（1）现金占总资产比例的行业依然是配置重点，科技和消费依然占优；（2）风格指数中创业板和中小板的现金占比依然最高；风格轮换不仅取决于成长性预期，更取决于现金溢价的高低。
        此外，现金是再投资能力的核心，而再投资能力使得成长性预期更强；（3）美国经济向上使得中国的消费类电子相关行业也将具有较好的配置价值，海外依存度较高的细分行业好于过分依赖国内需求的行业；（4）美国资本支出周期2014  年逐步向上，叠加中国劳动人口下降，工业领域装备升级需求也将上升。
        2014  年A股二级行业配置。（1）经济周期向下使得科技领域偏重于软件和互联网等服务型科技行业；（2）消费偏重于必需消费品。基于白酒和非白酒饮料的比对，我们建议配置软饮料、啤酒，食品中需要回避乳制品；（3）医药生物中的制药端可能将更为受益于2014  年温和向上的通胀环境，重点推荐化学制药；（4）美国经济向上，中国对美出口主要细分领域中最为看好电子零部件制造、电子系统组装、工业自动化等。
        风险提示：流动性风险、货币政策转向、债券收益率下行、通缩。