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九阳股份研究报告:中投证券-九阳股份-002242:三季度增长继续超预期-20081022

股票名称: 九阳股份 股票代码: 002242分享时间:2008-10-22 20:20:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁浩然
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 216 KB 分享者: 天****美 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
􀂾  公司第三季度实现营业收入11.2  亿元,同比增长126%,环比增长22.8%,前三季度收入27.3  亿元,同比增长128%;前三季度归属于母公司所有者的净利润4.0  亿元,同比增长114%,EPS  为1.50元,其中第三季度EPS0.63  元,净利润1.68  亿元,季度同比增长128%,季度环比增长30%,公司的净利润增长继续超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  公司前三季度净利润实现大幅增长,首先得益于销售收入的快速增长,根据前面的调研获知,公司豆浆机系列、营养煲系列、电磁炉等产品都大幅度增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)豆浆机本身处在快速普及阶段,九阳上市对公司市场拓展起到了很强的广告作用,前期牛奶三聚氰氨事件又极大地推动了整个豆浆机行业的发展。表现在销售上,公司9  月份以来销售爆增,产品多个城市断货,公司在产能不足的情况下,优先将资源保障豆浆机的生产,形成高毛利的豆浆机产品增速更快于其他产品,产品结构有所变化,另外包括销售折扣条件更加苛刻,赠品的减少等等,本季度产品综合毛利率为40.4%,环比增长2.4  个百分点,也促进了公司利润的进一步增长。(公司产能春节后释放)
􀂾  公司的另一主导产品电磁炉前三季度也保持了快速增长,既得益于行业的增长,也得益于九阳品牌的提升,豆浆机渠道的强化也推动九阳电磁炉的增长快于行业,市场份额有所扩大。
􀂾  本年公司销售费用大幅增加195%,主要是增加了央视广告、品牌和终端渠道投入;现金流方面,由于公司成功IPO,现金充裕,而基于公司的良好的盈利能力和财务管控水平,公司经营活动现金流4.98  亿,高于净利润,纵观整个资产负债表,财务状况非常好,藉此公司一方面可以从容面对严峻的紧缩环境,还能带来大量的利息收入。另一方面,公司有条件有能力对部分资金困难的经销商给予支持,适度放宽其结算条件,有利于与经销商共同发展。
􀂾  从九阳的长远发展而言,目前豆浆机的市场容量不过700  万台左右,谈市场饱和尚早,行业延续目前的高增长没有问题。关于竞争,我们坚持一贯的观点:要真正对九阳形成压力对手至少还需要1  年以上的时间积累。
􀂾  考虑到公司四季度为旺季,我们进一步调高公司08,09,10  年EPS为2.20  元,2.82  元,3.24  元。由于市场估值中枢下移,我们按25倍PE  估值,目标价为55  元。给予“推荐”评级。

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