要点：
  公司前三季度业绩基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年1－9月公司实现营业收入103.7亿元，同比增长90.5％，归属于上市公司净利润10亿元，同比下降32.3％，实现每股收益0.42元，同比下滑36.8%，其中三季度每股收益0.12元，净资产收益率10.15%，下降2.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  锌冶炼项目投产、贸易业务扩大贡献了大部分营业收入。公司6万吨锌冶炼投产以及公司今年贸易业务增幅加大，导致营业收入基数较去年同期大幅增大，除此之外，公司新增合并单位再生资源公司和天津大通铜业公司导致公司营业收入较去年同期出现大幅增长。
  铅锌价格大幅下跌、贸易业务扩大摊薄公司毛利水平。前三季度公司营业成本同比大增170.9%，综合毛利率同比下滑24％。主要原因在于公司矿山业务中锌所占比重较多，但报告期内锌价下跌17％，导致矿山业务毛利同比下降；而冶炼业务由于铅锌价格大幅下滑而拖累毛利；贸易业务虽然占收入比重较大，但由于毛利水平较低，因此进一步摊薄了整体毛利率。
  下调09年铅、锌、铜预估价，公司09年业绩下滑仍难避免。根据我们最新行业报告分析，铅、锌行业在08－2010年仍将面临过剩，金属价格仍将进一步下跌，我们分别下调09年铅、锌、铜均价15％、17％和25％，同时随着石油价格下跌，硫酸价格也会相应下跌，将会影响09年业绩，预计09年业绩下滑38.8%。
  维持公司“中性”评级。金属价格此轮大幅下跌基本开始于08  年10月，这将影响公司四季度以及明年业绩，我们下调公司08、09  和2010  年公司EPS  分别为0.48  元、0.29  元和0.40  元，08  年动态PE13  倍，维持“中性”评级。