调整盈利及资产净值预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】假设09  年售价降低3%，销量下滑10%，费用率上升至8%，我们将招商地产08  年、09  年和10  年盈利预测分别下调11%、26%和36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）将08  年每股净资产值预测从19.0  元人民币下调至18.3  人民币。采取较净资产值20%的折让，我们将A股目标价格从17.1  元人民币下调至14.6  元人民币；按照较净资产50%的折让，将B  股目标价由13.7  港币下调至10.28  港币。我们对招商地产B  股维持优于大市评级，但是将A  股评级下调至同步大市。
08  年前3  季度盈利同比下降19%。公司公告前3  季度净利润同比下滑19%至3.88  亿人民币，收入同比下降13%至19.1  亿人民币。3季度公司实现盈利1.7  亿人民币，同比增长169%，主要是因为无本金交割远期外汇协议公允价值变动带来的1.11  亿人民币浮盈。
费用率大幅上升。前3  季毛利率提高了5  个百分点，但是净利率因费用率大幅上升而有所收窄。公司08  年新开盘的建筑面积达到了199  万平方米，几乎达到了去年的5.7  倍，再加上公司已推出的11  个楼盘和4  季度还将推出的5  个楼盘，业务的快速扩张使得销售和管理费用率分别由去年同期的1.9%和3.7%急升至6.7%和5.8%，且升幅高于上半年水平。
账面预售收入充裕，进度可期。截至9  月底，账面预售收入达到了23.4  亿人民币，较6  月底高出了134%，考虑到可能入帐的南京金融中心50%的销售价款，公司已经锁定了我们预测全年房地产销售收入的100%。三季度主要的新增预售楼盘为深圳依山郡、海月华庭、曦城、广州金山、苏州依云水岸、天津西康路别墅。3季度公司实现物业销售约15  亿人民币，几乎达到了前6  个月的总销售额。公司将在4  季度内新推出可售面积54  万平方米的5  个楼盘，  今年余下的时间内的销售状况值得期待