估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四川美丰目前的08  年市盈率为8.4  倍，较为合理。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）参考10倍08  年市盈率和0.55  元人民币的每股收益，我们将目标价由9.90元下调至5.50  元。对该股维持同步大市评级。
08  前3  季度盈利同比下降9％。四川美丰公告，尽管08  前3  季度销售收入同比增长74％至24.75  亿人民币，但盈利却同比下滑14%至1.91  亿人民币，和我们的预测基本一致。收入大幅提高主要是得益于美丰农化公司的业务扩张以及贵州美丰与兰州化肥公司的合并。造成盈利下滑的主要原因如下：1）原材料成本上升，比如天然气和电价均同比上涨了10%；2）5.12  汶川地震导致四川境内尿素产量有所下降；3）今年1  季度雪灾及报告期内煤炭成本上升造成贵州美丰录得亏损。因此，前3  季度公司毛利率收窄11  个百分点至13%。此外，财务费用上升造成净利率同比下滑8  个百分点至8%，前3  季度盈利同比下降14%。
09  年或出现拐点。9  月尿素价格环比下跌了13%，考虑到四季度农业需求的黯淡，预计这一趋势将延续到年底，因此我们预测08  年公司盈利将同比下滑12%至2.76  亿人民币。由于政府已经在近日出台的政策中大幅提高了部分粮食的收购价格，我们预计此举将提高农民的种植积极性并且最终对化肥行业利好。展望09  年，我们认为尿素行业的前景将取决于出口政策的变化。但是考虑到原油价格下跌以及全球农业的前景，我们预计09  年尿素的均价将比08  年低。但是对于四川美丰而言，预计在四川工厂恢复生产以及贵州美丰与兰州化肥公司合并后销量提升的利好下，09  年公司有望实现反转。