◆第三季度收入增速趋缓，全年增长仍可持续
公司三季度报告显示：公司前三季度收入为3.05  亿元，较去年同期增长为25%，实现净利润4926  万元，增长为21.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第三季度收入增长速度趋缓，收入从去年同期8997  万元上升至9111  元，仅增长1.27%，净利润出现了34.55%的下滑，从去年同期的2085  万元下降至1365  万元，低于我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
◆毛利率上升不抵管理、营销费用比例上升，营业外收入影响较大
公司第三季度产品毛利率为36.7%，高于去年同期的29.7%，也高于07  年34.3%的水平。这主要是公司通过持续的成本改善，SIM  卡毛利率有较大幅度的上升所致。公司今年加强了销售力度，营销人员数量增多以及人员工资的上涨导致了三季度销售费用比例从去年4.34%上升至今年7.32%，管理费用比例从9.16%上升至11.66%，因此营业利润率从去年的17.8%下降至15.8%。此外，退税等营业外收入的大幅度下降导致了第三季度利润较去年同期有所下降。
◆电信重组导致收入增长放缓是短期现象，未来增长可望恢复
由于电信业重组，四大运营商的运营的连续性受到影响，本季度采购量有所减少，这导致了公司收入增长较少，未来随着重组结束，收入有望恢复增长。公司目前高科技企业认定仍在继续，预计所得税的变化在本年度内将不会对业绩产生影响；ATM  业务如我们之前判断，进入银行系统仍需要一定时间，预计将在明年对公司业绩构成贡献。在这些因素的推动下，公司未来有望恢复增长。
◆公司业务防御性较好，下调目标价，维持增持评级
公司市场主要位于国内，主要业务对象为电信、银行等部门，未来的业绩增长受外围国际市场及国内宏观经济波动的影响相对较小，有较好的防御性。近期国内市场整体估值水平大幅度下降，根据相对估值，下调目标价为4.5  元，相当于08  年18  倍PE，略高于目前行业平均15  倍的水平。这主要是因为所得税变化在本年度可能不会造成贡献，但税款有望在明年返还，从而带来09  年净利润的波动，对09  年的EPS  影响为从0.30  元上升至0.37  元。