◇三大股东对公司未来长期发展的支持:此次定向增发共募集资金总额115.6亿元,发行价格为14.62元/股,这一发行价格相当于董事会决议公告日前20个交易日公司股票交易均价的90%,相当于10月22日前20个交易日均价的183.44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】增发价格远高于当前二级市场价格,且有三年锁定期,显示三大股东对公司未来长期发展的坚定信心;此外在当前二级市场对融资厌恶的环境下,通过对大股东的定向增发来补充资本充足率是既能避免二级市场价格剧烈波动,又能满足公司资金需求的有效方式,也反映了股东对公司发展的支持态度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◇德意志银行成为第三大股东:定向增发完成后,德意志银行的持股比例由原先的7.13%上升至目前的11.27%,成为公司的第三大股东(表1)。我们认为德意志银行的相对持股比例的提升将会对公司的管理能力提升形成正面作用,有望看到华夏银行“经营拐点”早日到来。
◇对公司长期发展有利,短期对EPS有一定摊薄:定向增发短期会对公司的业绩形成一定摊薄效应,但考虑到定向增发后公司的资本实力进一步提升,公司可以加大对高风险资产如贷款的配置比例,从而有效提升公司的ROE水平,缩小与其他上市银行的差距(图1)。
◇投资建议:我们将在公司发布三季报后一并调整华夏银行业绩预测,维持“谨慎推荐”的投资评级。
◇风险提示:华夏银行的不良贷款率在中型股份制银行中仅次于深发展,信贷成本居于上市银行最高,拨备覆盖率和拨备覆盖充足度处于行业中游。值得注意的是,公司关注类贷款占比在中型股份制银行中较高(图2-图4),而且历史上华夏银行曾发生过关注贷款大规模向不良贷款迁徙的情形,所以在当前宏观环境下,我们认为华夏银行的拨备还不能完全抵御可能存在的资产质量向下迁徙的风险对于公司未来的资产质量趋势,我们认为仍面临较大的不确定性。