投资要点：
  􀁺  业绩增速进一步放缓  2008年前三季度公司营业收入达到655671.17万元，同比增长23.96%；净利润达到11893.23万元，同比增长38.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.21元，同比下降-19.23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从公司前三季度的收入与净利润增长对比来看，收入增幅呈不断下降的态势，而净利润增幅由一季度的同比增长52.56%下降到前三季度同比仅增长38.87%，增幅下降明显。
􀁺  公司开店速度加快  2007年公司前三季度实际新增门店6家，全年实际新增门店32家，2008年公司门店数前三季度达到596家较2007年底增加45家，已经超过去年全年新增门店数。
  􀁺  毛利率与销售净利率略有提高。公司前三季度毛利率为17.89%，比去年同期毛利提高0.61%，比上半年提高0.05%；销售净利率为1.81%，比去年同期提高0.19%，比上半年提高0.01%；毛利率提升的主要原因是公司供应链整合效益提高的结果，而三项费用率与去年同期基本持平，故净利率同比提高与毛利率同步，此外由于公司改变了所得税缴纳方式，尽管所得税率下降，但实际所得税率反而提高至31%左右，这也影响了公司销售净利率的提高。
  􀁺  新增门店导致存货增加，周转率下降。公司的存货周转率为7.88，同比减少0.12次，存货与去年同比增长36.94%，比上半年增长的幅度提高了13.64%，这主要与公司三季度新增十七家门店有关。
  􀁺  资产负债率下降。通过配售6500万股，募集资金4.49亿元，公司资本结构得到优化，资产负债率为58.01%，同比下降11.18%，但较上半年增加0.78%，主要系应付票据较上半年增加。此外，公司的应付账款与去年同比增长22.94%，与公司收入增长同步，预收账款同比去年增长44.22%系消费卡与团购规模扩大所致，应付票据同比去年减少41.77%主要与公司改变结算方式有关。
  􀁺  投资建议：总体而言，我们认为公司的增长开始放缓，估值仍然偏高，预计公司08-10年每股收益为0.30元、0.41元、0.57元，对应动态市盈率为27.8倍、20.36倍、14.64倍，给予“谨慎买入”评级。