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天威视讯研究报告:招商证券-天威视讯-002238-费用控制有力,推动三季度净利提速-081021

股票名称: 天威视讯 股票代码: 002238分享时间:2008-10-21 16:45:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵宇杰
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 审慎推荐-A
研报大小: 323 KB 分享者: kan****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  公司前3  季度业绩符合我们和市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度实现收入5.25  亿,同比增长9.9%;实现净利润0.58  亿,同比增长8.7%,每股盈利(摊薄后)0.22元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
最值得的关注的是在宏观经济不景气的情况下,有线网络运营商表现出良好的防御性——收入稳健成长、盈利能力突出、现金流充裕。第三季度实现收入1.84亿,同比增长11.3%,也明显高于前两季度同比增速;而净利润则受益于三项费用有效控制(三项费用率合计——同比与环比均出现明显下降),推动净利润同比大涨28.1%;同时公司现金流充裕,前三季度每股经营性现金流达到0.9元/股,同比增长12.3%。
􀂉  第三季度收入继续稳健成长,除了用户规模自然增长外,公司在交互电视与有线宽频业务上也积极推出新业务。公司在推高清互动业务方面,就巧借08  年“奥运风”,携手中数传媒、同州电子,采用多业务捆绑模式启动市场,目前已推广用户3  千户;有线宽频方面——公司针对暑期学生市场,推出有线宽频假期版,年使用费仅480  元/年(40  元/月),虽收费标准较低使户均贡献度一般,但对公司开拓新用户及巩固市场具有积极作用。
􀂉  成本与费用方面——成本、三项费用、及税金合计在总收入中的占比持续下降,表现出良好的控制力。3  季度营业成本为1.32  亿,毛利率同比下降1.6  个点达到31.9%,我们判断带宽出口增加是主要原因。销售费用下降,我们判断主要是96933  客户服务热线、有线电视网络(特别是NVOD  家庭影院)和公司门户网站成为公司进行业务宣传、推广的低本、高覆盖率的发布平台。而财务费用下降,则是公司上市募集资金后,利息收入增加,降低财务费用所致。
􀂉  业绩预测与投资评级:预测天威08-10  年EPS  分别为0.3  元、0.36  元和0.47元。DCF  结合EV/EBITDA  估值,合理股价区间为9.3  元-10.4  元。维持“审慎推荐-A”的投资评级。

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