前3 季度公司毛利水平同比保持相对稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08 年前3 季度公司的综合毛利率为31.1%,与去年同期31.3%的水平基本持平,在玻璃行业整体亏损的局面下,公司能取得这样的经营成果得益于其优秀的差异化经营战略和良好的成本管理能力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从3 季度的单季度经营结果看,该季度公司的整体毛利率为29.5%,同比下降了3 个百分点,这主要是由于占玻璃生产成本一半以上的重油和纯碱这两种原材料的价格在3 季度均处于高位水平,因此浮法业务的毛利水平下滑对公司的整体经营结果有所影响。随着目前国际油价的大幅回落,同时玻璃行业部分企业的停减产也使行业供给压力大大趋缓,我们预计全行业经营最困难的阶段正逐步过去,公司浮法业务毛利水平未来将逐步回升。
3 季度期间费用处于正常水平。剔除因股权激励计入的1500 万摊销费用后,第3 季度公司的管理费用为7800 万,与上季度环比基本持平。而从销售费用和财务费用来看,今年前3 季度这两方面的发生金额均小于去年同期水平,反映出公司良好的成本管理能力。
公司各事业部正积极稳健扩张。公司浮法玻璃业务到09 年其产能将增长70%至190 万吨,且新增产能均以天然气为主要燃料,单位生产成本将大大降低;工程玻璃方面随着成都、吴江和天津的扩建完工,公司在华北、华东和西南的战略布局将更为稳固;太阳能领域方面,公司将在09 年全面完成从上游多晶硅到下游太阳能电池片的完整产业链布局,届时将形成首期100mw 的光伏发电装置生产能力。
维持 “强烈推荐”的投资评级。在不考虑多晶硅项目收益的情况下,预计公司08-10 年的EPS 分别为0.65、0.90 和1.28 元,复合增长率为40%。2009 年将是公司各事业部经营规模和盈利质量明显提升的一年,公司目前长期投资价值显著,维持“强烈推荐”的投资评级。