预计2008年和2009年欧洲盈利累计下降18%
　　我们下调了根据自上而下分析得出的欧洲（经营）利润预测，现在预计2008年盈利下降6%（维持原预测不变），2009年下降12%（原预测为下降5%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前市场预计2008年盈利下降3%，但2009年增长12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分析师们尚未大幅调整他们的2009年预测。
　　股市何去何从？
　　道琼斯泛欧600指数收于205点的新低，这意味着风险溢价约为4.25%-4.5%（超过了2003年水平）且明年营业利润下降25%。我们认为市场过于悲观，归因于以下两点。第一，股权风险溢价降至3.75%-4.0%，而且盈利数据（预计明年下降10%-20%）尚可，我们由此得出的合理估值区间为235-280点，虽略低于我们的原预测，但反映了经济形势的恶化。第二，我们认为2009年隐含GDP增幅接近于零，将成为1980年以来最差的一年。根据我们的股息贴现模型，尤其是如果计入了升高的风险溢价之后，我们得出的股指水平很可能重回到先前低点。
　　市盈率水平计入了衰退因素
　　1992年和2003年市场基于盈利趋势的最低市盈率均为10.7倍。如果市场市盈率重返该水平，那么道琼斯泛欧600指数应升至248点，趋于上文所述区间的低。
　　边际买家的缺乏导致短期风险增大
　　一些因素可能阻止股市上扬，其中关键是缺少边际买家。事实上，如果年底前赎回压力加大，那么投资者将可能继续被迫卖出股票。