受奥运会交通运输限流等影响三季报业绩低于预期:公司08年1-9月实现营业收入51亿元,同比上升13.88%;1-9月净利润为9422万元,同比下降0.24%,其中7-9月受奥运会对北方地区交通运输限流影响,业绩下滑明显,净利润为1061万元,单季同比下降68.78%;1-9月EPS为0.369元,低于我们三季报前瞻中的0.45元/股的预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
需求减速逐渐显现,生产进度略有放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)7、8月下游主要重卡和装载机生产商放高温假,8、9月因奥运会对部分地区货运车辆限行,公司轮胎产品需求出现减速,第三季度月均销售收入5.35亿元,低于上半年月均5.8亿元的收入水平。我们预计,随着国内GDP回落,轮胎需求可能进一步下降,据悉公司已于10月中旬开始放缓20%生产进度,我们下调公司08-10年的销量预测,预计载重子午胎销量为370/420/480万套,原预测为380/518/630万套。
成本下降存在滞后效应,毛利率下降至10.72%。国际天然橡胶价格自9月下旬以来出现暴跌,从最高的328跌至172美分/千克,跌幅高达47%。但由于公司天胶采用合同价,船期约40天,加上生产周期40天,成本下降存在滞后效应,1-9月毛利率下降至10.72%,三季度单季毛利率仅为8.6%。我们下调橡胶和轮胎产品价格假设,08-10年天胶涨幅为18%/-5%/0%,原预测为25%/5%/5%,载重子午胎价格涨幅为5%/-3%/0%,原预测为14%/3%/3%,毛利率将降至10.63%/11.39%/11.38%,原预测为11.66%/12.94%/13.01%。
载重子午胎改扩建和15万套工程子午胎新建项目进展顺利。工程子午胎项目预计将于09年3月全线投产,预计09年能贡献9200万营业利润,目前建设所需资金将来自前期3亿元设备融资租赁款和银行贷款。