三季报分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】表1是我们对公司前三季度单季和累积损益表基本指标的拆分。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　（1）公司营业收入主要来自旗下直营店和加盟店的休闲服饰及配饰销售收入，前三季度营业总收入同比41.57%的增长情况基本符合我们之前的预期（我们之前对公司2008年全年营业总收入增幅预期为42.64%）。其中，直营店营业收入同比增长36%，加盟店营业收入同比增长44%，主要来自公司品牌附加价值的提高和渠道持续建设带来的平均销售价格和销售量的增长。公司三季度销售收入同比增长38.73%，增速较上半年有所放缓，我们认为这主要由于季节性因素以及公司新产品上市与消费者的磨合期。由于公司今年的销售基本已通过订货会锁定，因此我们维持对公司全年营业总收入43%左右的预期。
　　（2）2008年1-9月，公司的毛利率水平由去年同期的35%提升至44%，同比提升了近9个百分点。这主要是由于产品附加价值提高带来的平均价格提升和对单件产品成本的有效控制。而从分季度看，公司一至三季度的毛利率均维持在较高的水平，分别为42.48%、44.93%以及44.3%，而接下来的四季度，秋冬季产品的毛利将较春夏季产品进一步提高，因此我们预计公司全年毛利率将高于我们之前41.80%的预期。
　　（3）公司前三季度营业利润及净利润同比上涨235.98%和203.64%，其原因除了我们以上所分析的销售收入的增加及毛利率的大幅提高外，公司对期间费用的控制能力也稳步提高，期间费用率从上年同期的27%下降至26%，我们认为这主要得益于规模效应的增加以及供应链管理的进一步完善。