宏观数据显示内需放缓更快——上周公布的外贸数据和金融数据与我们在月报中所提及的制造业出现收缩相一致，显示国内需求增长快速下滑，以及货币扩张有持续放缓的特点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管贷款增速单月有所反弹，但由于基础货币增量降低以及货币流通速度放缓，导致货币供应量继续下滑，显示目前放松的货币政策仍不够激进，经济增速仍将继续下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　货币政策转向利率调节——尽管上周央行公开市场操作实现净回笼，但一方面新准备金率实施释放了更多资金，另一方面回笼的资金期限回落明显，显示货币政策仍以放松为主。但是一年期央票利率采用数量招标耐人寻味，表明央行对利率过快下滑有所担忧，其放松货币目前仍将采用渐进、缓慢方式进行。
　　中长债收益率出现回调——由于央行在利率水平上的干预，上周中债总指数下降0.35%，主要源于国债指数的下跌。长期债经过了前期的火爆行情，指数开始高位回调，单周跌1.06%，收益率曲线略微陡峭化。1年与3年收益率水平的倒挂现象有所缓解。金融债与国债，银行间间AAA级企业债与国债利差均缩小，短期融资券信用利差进一步扩大。
　　利率底在哪里——在对02年以及05～06年期间两个利率谷底的分析后，我们倾向于目前将05～06年的利率水平作为谷底，若再考虑到短期端仍有进一步下滑空间，预计一年期定存利率最低可至2.5%水平，而央票利率应与此水平相仿佛，短端(一年)收益率的下降幅度大约在100BP,长端（10年）收益率的合理下滑幅度大约在30BP，由于长端久期故，持有长久期债券仍然有利可图。