Ø 当前宏观经济形势：经济和物价双双超预期回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国金融危机把全球经济拖入衰退的可能性进一步加大，世界经济形势继续恶化中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）8月份国内经济减速迹象进一步明显（消费和出口略好于预期，但工业增加值和电力数据显示经济增速回落速度超出预期）。在食品价格回落带动下CPI出现趋势性回落，回落速度也超出预期。8月货币供应量和信贷增速明显回落，商业银行出现惜贷迹象。
Ø 未来经济走势：仍处于下行周期中。外部需求维持弱势，消费、投资和出口都可能维持弱势，经济减速已成定局。宏调放松甚至出台刺激经济的政策，都难以改变经济回落的趋势。GDP增速预期2008年为9％，2009年可能降至8％。CPI将继续回落。年内4个月CPI预测值分别为5.1％、4.9％、4.4%和3.8%，将出现趋势性回落。
Ø 国内宏调已经出现明显转向。随着信贷额度增加5％以及利率和准备金率的下调，货币政策实际已经明显放松。财政税收政策也开始出现转向信号。我们认为，宏调放松的力度取决于经济下滑的速度和幅度。不过，宏调放松可能只会减缓而无法改变经济回落趋势。对于资本市场而言，9月18日的三大利好政策可以说是起到了力挽狂澜的作用，其影响以及后续救市政策值得期待。
Ø A股市场在政策面转暖以及经济下滑预期下，四季度有望出现止跌企稳走势。影响股市的因素大体有四个：企业盈利（就是经济增长情况）、股票供求关系、估值和投资者信心。资金面上，四季度央行或将主动增加投放或下调准备金率、财政存款从央行账上释出等因素，都有助于股市资金面有所好转；市场估值进入低风险区域，开始具有吸引力；股票供求关系在央企股东增持预期下，可能出现一定好转；投资者信心在救市政策刺激下也有改善。不过，经济下滑从而拖累企业盈利这一股市基本面因素难以改变。这将是股市难以出现系统性上涨机会的主要制约因素。
Ø 投资策略和行业选择：仍以积极防御为主，寻找阶段性和局部性机会。行业配置上，仍看好或超配通胀回落、抗周期、受益基建、现金流高、确定性高的行业：（1）受益通胀回落（上游原材料类的石化、电力，食品加工）；（2）抗周期性（旅游、医药、食品饮料、商业百货、软件）；（3）受益于未来启动基建（铁路和轨道）；（4）现金流充裕（交通运输、商业零售）；（5）增长相对稳定（银行、保险，电信服务业、公用事业）（6）产业升级以及全球产能转移（先进制造业、家电）。密切跟踪投资敏感性行业：钢铁、水泥、房地产。
Ø 债券市场有望继续走强。通胀继续走低、降息预期出现，资金面较为宽松，都可能推动债市在四季度直至2009年上半年有较好表现。中长期看，债市可能正孕育着一波幅度较大、持续时间较长的牛市行情。