可交换债券对股市和券商业绩偏多有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第一，可交换债券一定程度上可延迟“大小非”减持时间，特别是在大盘指数已经连续暴跌70%时，“大小非”低位减持意愿已大幅度减弱（笔者一直强调，上证指数在跌至1800点甚或1500点以下时，“大小非”持股比抛售长期看更划算。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因为即使在股市熊5年的悲观预测下的持股收益率也将达30%，这将高于大多数实业经营的收益水平。因此，在目前点位上“大小非”减持主要影响大盘上行空间，而不是导致指数进一步下跌的主因），此时如减持主要是担忧市场短期下跌和企业对资金的迫切需求，因此，可交换债将增强此时处于摇摆状态的“大小非”持股的意愿（询价确定的转换价也为市场上投资者判断股票价值提供了更多信息，有利于规避股价非理性下跌）；第二，尽管前期该规定的“征求意见稿”出来后市场以下跌反映对其不认可，但是，事实上“征求意见稿”出台后的一段时间内大宗交易笔数呈快速减少趋势，且不断有多家上市公司股东与证监会就可交换债问题进行沟通，同时，我们对部分上市公司股东进行的不完全调研显示，部分“大小非”股东也确实对目前较低的价格抛售意愿不强，而更意愿未来在较高的价格上进行减持。因此，我们预计，试行后可交换债发行规模应当较为可观，可以给券商带来一定的发行收益，并较容易为券商衍生出市值管理业务；第三，不利影响主要是可交换债的发行一定程度上分流股市资金，但是考虑到目前认购可交换债的基金等机构投资者大多数资金充裕，该负面影响有限。此外，由于规定要求发债主体限于有一定规模和资质的公司，以及对用于交换的上市公司股票的资质提出了一定要求，因此，可交换债券对“大小非”减持压力的实际减缓作用还需进一步观察。