下调评级至同步大市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑公司保价控量政策继续实施、公司收购五粮液集团酒类相关资产以及进出口公司价差缩减带来的利润回归，我们将五粮液08、09和10年每股收益预测分别由0.54元、0.73元和0.88元下调至0.50元、0.72元和0.82元人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们估计酒类相关资产的收购将分别增厚08、09和10年每股收益0.03、0.11和0.12元人民币。参考20倍09年预测市盈率，我们将目标价由22.00元下调至14.40元人民币。尽管目前股价处在合理区间，但是由于进出口公司价差缩减具有一定的不确定性，我们将评级由优于大市下调至同步大市。
如果进出口公司价差缩减50元/瓶将增厚09年每股收益约0.12元。五粮液从9月开始上调五粮液产品的  出厂价。五粮液系列产品的平均售价每瓶上调51元  (52度五粮液出厂价从418元/瓶提至469元/瓶，39度五粮液从338元/瓶提至369元/瓶)。我们假设09年五粮液销量达8,000吨  (不包括外销)左右，公司与进出口公司价差缩减达到50元/瓶，将增厚09年每股收益0.12元左右。
继续控量保价政策。07年下半年以来，公司实行控量保价策略，减少了约20-30%的52度五粮液的供应量，部分地区终端价格也上升到了598元/瓶。考虑到高档白酒销量将受经济下滑影响，预计公司将继续对经销商实行控量保价政策，2009-10年公司五粮液主品牌总销量可能继续下滑。
08年前3季度净利润同比增长20.0%。五粮液公告08年前3季度营业收入及净利润分别同比增长8.9%与20.0%至65.79亿人民币和15.89亿人民币，前三季度实现每股收益0.42人民币。其中第三季度收入和净利润分别增长16.5%和63%，考虑到五粮液控量20-30%左右，三季度收入增速较高估计是受进出口公司蓄水池的作用。