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华星化工研究报告:兴业证券-华星化工-002018-行业竞争趋于激烈-081020

股票名称: 华星化工 股票代码: 002018分享时间:2008-10-20 12:51:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑方镳
研报出处: 兴业证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 146 KB 分享者: vvb****322 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  草甘膦业务是业绩同比增长的主要推动力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  年前三季度,华星化工收入和利润高速增长,其原因在于报告期内主要产品草甘膦价格的大幅上涨,以及草甘膦产能的同比扩张。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然3  季度草甘膦价格从2  季度的顶峰回落,但仍较去年同期有大幅上涨,08  年前3  季度,公司实现的草甘膦销售均价约7.74  万元/吨,比上半年8.21  万元/吨的水平有所回落,而去年同期的价格则为3.54  万元/吨。
􀁺  毛利率维持高水平,费用比率略有上升。08  年前3  季度,华星化工的综合毛利率为31.81%,与上半年31.59%的水平基本相当,显示由于原料价格同步下跌,3  季度草甘膦价格的下跌暂时没有对侵蚀到毛利率,但是由于价格下跌影响到了主营收入水平(上半年公司营业总收入9.24  亿元,7-9  月仅为3.07  亿元),因此还是导致了净利润的环比下降(08  年第1、2、3  季度的EPS  分别为0.34、0.68、0.29  元)。与此同时,公司前3  季度三项费用占营业收入比例之和为7.55%,比上半年的6.26%有一定上升。
􀁺  经营性现金流有待改善。08  年前3  季度,华星化工的经营性现金流量为5919.22  万元,虽然同比上升了316.81%,但是与21531  万元的净利润相比仍有较大差距。从资产负债表看,公司的应收账款和存货同比分别增加了1.02  亿元和1.96  亿元,是经营性现金流低于净利润的主要原因。我们预期,这两项资产比重的降低会成为公司的经营重点之一。
􀁺  新项目处于建设期。目前华星化工在建的新项目中,合资公司星诺化工4  万吨/年双甘膦项目的一期工程处于项目调试阶段。此外,拟增发募投项目2  万吨/年草甘膦、年产3.4  万吨亚氨基二乙腈项目也正利用自筹资金先行投入。项目建成后,将使得华星化工在草甘膦领域形成一体化产业链,从而进一步树立竞争优势。

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