2013  年平安银行实现净利润152.3  亿元，同比增长13.6%，基本符合我们的预期，四季度生息资产收益率的提升有力带动了净息差的环比提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正如我们之前所预期，平安银行在高风险高收益的策略下持续进行资产结构调整，加大对小微企业贷款（贷贷平安）和房地产开发贷款的支持，以博取较高的贷款收益率和净息差。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但在经济下行压力下，过去的历史负担仍然在持续释放风险。此外，如何在今年继续贯彻集团的战略意图、推进业务转型和事业部的改革，也将是需要持续关注的。我们预计该行在今年仍会保持较快的业务扩张速度，但考虑到来自资产质量和自身拨备方面的压力，以及内部转型所带来的不确定性，我们仍然维持对该行的持有评级。
        支撑评级的要点
        2013  年4  季度，平安银行的净息差环比提高20  个基点，是2013  年净息差表现最好的一个季度。主要原因是资产结构的持续调整，2013  年下半年以来按揭贷款占比和余额都在下降，而房地产开发贷款、小微企业贷款占比和余额则不断增加，下半年对这两项贷款的投放量占下半年总投放量的52%。
        2013  年手续费净收入增速高达83%，带动非息收入占比从2012  年的17%提高至22%。2013  年下半年该行的银行卡业务、咨询顾问费用和理财业务是手续费收入的重要来源。我们预计，非息收入仍然是该行2014年业务发展的重点，银行卡业务和投资银行业务将是主要的着眼点。
        2013  年末平安银行的不良贷款率和不良贷款余额分别为0.89%和75.4亿，均较3  季度末有所下降。最主要的原因是4  季度管理层对不良贷款进行了总计34  亿的核销和打包处置，否则不良率可能已经接近1.2%。
        此外，逾期贷款在4  季度也没有看到环比增长放缓的迹象。这说明该行的历史负担仍然没有完全化解，未来风险仍可能继续释放。
        2013  年末平安银行的拨备覆盖率和拨贷比分别为201%和1.79%，仍处于上市银行的较低水平，未来拨备费用还会对2014  年业绩造成压力。
        在完成集团注资150  亿之后，平安银行2013  年末的核心一级资本充足率为8.56%。根据银监会的过渡期安排，我们预计该行在2014  年融资的可能性较小，但2015  年面临的资本金压力较大。
        评级面临的主要风险
        面临监管要求加强的风险较大；实体经济疲软下历史遗留的风险持续释放。
        估值
        目前平安银行的股价大概相当于0.8  倍的2014  年每股净资产，展望未来，我们预计该行的资产结构调整（加大对小微企业的信贷支持并提高中间业务收入占比）仍然会对该行的业绩有所支撑，但面临的不确定性和风险也较多。我们维持对该行的持有评级不变。