启动一个更大规模的太阳能电站项目
2013年的净利润高出我们预测 36% – 信义光能 (“XYS”) 公告超出预期的业绩数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】光伏原片玻璃销售超出我们预测75%,总体毛利润率高出我们预测值大约200个基点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司净利润按年同比增长153%至3.04亿港币,高出我们预测值36%。更令人兴奋的是,作为世界上最大的光伏玻璃制造商,公司表示计划在中国安徽省建设一个250兆瓦的太阳能电站。这相比公司在2013年12月分拆上市的时候公布的50兆瓦的数额扩大了5倍。我们对于这个计划中的位于安徽的250兆瓦的太阳能电站进行了财务预测。因此,我们也相应的将2014/15/16年公司的净利润预测分别提升了 35%/67%/84% 至3.83亿/6.13亿/7.26亿港币。 250兆瓦太阳能电站项目的贡献预测 – 管理层表示,预计将在14年上半年启动建设该项目,目标是在270天内完成项目建设。如果所有的250兆瓦的发电量均为地面电场发电项目类型,该项目将享有政府每度电1元人民币(包括增值税)的上网补贴。考虑到电场的发电量,我们大致预计将获得3.01亿港币左右的收入以及1.06亿港币的净利润。在基本情况下,我们假设资本开支的50%来自于借贷,成本为利息6%,每瓦的资本开支为大约7元人民币左右。假设项目能够持续营运25年,并且一直获得同样的上网电价条款,则在无财务杠杆条件下的内部收益率为10%左右,在有财务杠杆条件下的内部收益率为16%左右。我们进一步给予该项目估值为5.68亿港币,依据8.8%的权益成本假设下的折现现金流估值模型。 新业务模型 – 除了生产高质量的太阳能玻璃,信义光能将投资于建设太阳能电场。管理层表示,可能的措施包括(1) 在“建设及持有”的基础上建设太阳能项目以获得稳定的回报;及 (2) 灵活的执行“建设及出售”太阳能项目的策略以加速回报。 毛利润提升的原因– 作为全球最大的太阳能光伏玻璃制造商,公司表示已经提升了生产效率,改善了产出率以及使用余热以及其舞动太阳能面板制造的太阳能,节省了能源成本。 来自于太阳能面板制造商的需求 – 公司预测在2013年间已经生产制造了大约9到10吉瓦的太阳能玻璃。据Solarbuzz,作为全国知名的太阳能光伏发电模组安装商表示,在2013年的太阳能光伏发电的装机量大约为36.7%。因此,我们预计公司在全球的市场占有率大约为25%到27%。