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研究报告:汇富证券-信义光能-0968.HK-启动一个更大规模的太阳能电站项目-140227

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-03-07 14:36:57
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘嘉阳
研报出处: 汇富证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 695 KB 分享者: ywj****al 我要报错
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【研究报告内容摘要】

启动一个更大规模的太阳能电站项目  
          2013年的净利润高出我们预测  36%  –  信义光能  (“XYS”)  公告超出预期的业绩数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】光伏原片玻璃销售超出我们预测75%,总体毛利润率高出我们预测值大约200个基点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司净利润按年同比增长153%至3.04亿港币,高出我们预测值36%。更令人兴奋的是,作为世界上最大的光伏玻璃制造商,公司表示计划在中国安徽省建设一个250兆瓦的太阳能电站。这相比公司在2013年12月分拆上市的时候公布的50兆瓦的数额扩大了5倍。我们对于这个计划中的位于安徽的250兆瓦的太阳能电站进行了财务预测。因此,我们也相应的将2014/15/16年公司的净利润预测分别提升了  35%/67%/84%  至3.83亿/6.13亿/7.26亿港币。  250兆瓦太阳能电站项目的贡献预测  –  管理层表示,预计将在14年上半年启动建设该项目,目标是在270天内完成项目建设。如果所有的250兆瓦的发电量均为地面电场发电项目类型,该项目将享有政府每度电1元人民币(包括增值税)的上网补贴。考虑到电场的发电量,我们大致预计将获得3.01亿港币左右的收入以及1.06亿港币的净利润。在基本情况下,我们假设资本开支的50%来自于借贷,成本为利息6%,每瓦的资本开支为大约7元人民币左右。假设项目能够持续营运25年,并且一直获得同样的上网电价条款,则在无财务杠杆条件下的内部收益率为10%左右,在有财务杠杆条件下的内部收益率为16%左右。我们进一步给予该项目估值为5.68亿港币,依据8.8%的权益成本假设下的折现现金流估值模型。  新业务模型  –  除了生产高质量的太阳能玻璃,信义光能将投资于建设太阳能电场。管理层表示,可能的措施包括(1)  在“建设及持有”的基础上建设太阳能项目以获得稳定的回报;及  (2)  灵活的执行“建设及出售”太阳能项目的策略以加速回报。  毛利润提升的原因–  作为全球最大的太阳能光伏玻璃制造商,公司表示已经提升了生产效率,改善了产出率以及使用余热以及其舞动太阳能面板制造的太阳能,节省了能源成本。  来自于太阳能面板制造商的需求  –  公司预测在2013年间已经生产制造了大约9到10吉瓦的太阳能玻璃。据Solarbuzz,作为全国知名的太阳能光伏发电模组安装商表示,在2013年的太阳能光伏发电的装机量大约为36.7%。因此,我们预计公司在全球的市场占有率大约为25%到27%。
        

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