.. 利率展望:周四央行继续季节性正回购滚动加展期操作,全周公开市场净回笼资金700亿,环比前几周虽没有更多、但相比历史季节性操作仍属加量净回笼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前市场对后期资金面迟早还会再度紧起来应有一些共识,但部分基于今年政府维持M2 的13%目标不变,觉得央行不会收缩更紧,但实际上去年宏观流动性不低、但银行间流动性也照样紧,而且今年最重要的不在于央行关键时刻会不会坚持不放水、而在于会在何种资金成本上来放水。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)假设二季度后期资金旱季缺水时,市场只能以4%以上高成本去向央行融资,那么都不会使后几个季度资金利率保持和目前一季度一样低水平,因此现在所谓宽资金和低利率都还只是浮云,包括当天R007(含2-7 天)受开盘引导下行都是暂时的、不值得乐观解读;现券方面,当天利率先上后下,国债利率变化不多,金融债利率日内波动较大。当市场没有趋势性机会,但资金又没到紧起来时点,交易只能搏手快无需恋战。
.. 近期高频数据跟踪:电网口径二月下旬的发电量同比增速15.6%、环比1.5%,合计1-2月份两月的电量增速5.1%,与去年同期增速水平基本相近,显示年初工业生产虽受节日和去库存影响有回落,但经济总体仍较平稳、没有加速回落。展望3 月及二季度经济,季节开工需求和政府保增长基础上调结构使经济出现加速下滑概率也不大;
.. 物价方面,统计局公布二月下旬的50 城市食品价格环比继续跌2%,综合三旬食品价格表现,预计二月CPI 食品平均涨幅约1.5-2%,对应当月CPI 同比大概在2-2.2%左右。我们判断二月份CPI 已经是14 年全年最低值、后期不可能更低,三月份将引来物价的拐点式明显反弹。综合三月份后基本面呈现经济稳增长和CPI 拐点回升,对中长期利率构成进一步趋势上行压力。
.. 信用展望:周四信用债短端需求依然旺盛,收益率小幅下行,中票、企业债需求依然不高,收益率涨跌互见。交易所高收益债收益率继续上行,其他券种收益率有所回落。一级市场城投债发行利率继续上行,5 年AA 级均发在7.5%以上。超日事件发酵2 天,市场反应并没有过于剧烈,周四证监会表示,超日债违约属个别事件,金融体系要守住区域性和系统性金融风险的底线。因此,我们认为今年不会发生系统性的违约事件,但个别如中小企业私募债,中小企业集合票据仍有违约风险,交易所高收益也应回避。目前市场关注焦点仍主要集中于对流动性的担心,部分机构3-4 月策略为主动缩短久期,以应对流动性拐点的来临。