公司概要
吉利汽車為中國四大自主品牌汽車製造商之一,總部設在杭州,在浙江臨海、寧波、路橋和上海、蘭州、湘潭、濟南、成都等地建有製造基地,在澳大利亞擁有DSI 自動變速器研發中心和生產廠。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】現有帝豪、全球鷹、英倫等三大品牌30多款乘用車產品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投資概要
·首月批發銷量下降47%。吉利汽車近日公佈2014 年首月汽車銷量為33435 輛,同比下挫47%,環比也下滑45%,遠低於7%的行業平均水平。其中,國內銷量為29768 輛,同比減少46%,出口3667 輛,較去年同期減少57%。
·終端銷量仍屬旺盛。公司解釋稱此數據為廠家批發銷量,終端實際銷量維持6 萬輛左右,反應產品需求仍屬旺盛。
管理層將銷量下滑的原因歸結于農曆新年假期造成的季節性因素、一月為傳統出口淡季,以及集團營銷系統改革所致。
·2014 年危中有機。公司2014 年銷量目標為58 萬輛,較2013 年增長約6%,不僅低於8-10%的中國汽車工業協會預期的行業整體增幅,也是為公司四年來最低。此保守的目標設定反映了公司對14 年整體車市看法審慎,因海外市場壓力日增,品牌戰略再次梳理和銷售渠道調整將為其帶來新的挑戰。
·品牌戰略再次調整利好長遠。在分品牌運營5 年後,公司的三個子品牌發展並不均衡:帝豪表現出色,全球鷹和英倫則由於定位,價格區間和車型等方面的相似程度較大導致發展速度不及預期。我們認為,在國內中低端車市競爭日益激烈的背景下,更清晰的品牌佈局及定位有利於企業更有效率的研發投入和資源整合,從而提高產品競爭力。
綜合來說,我們認可公司長遠的發展潛力,儘管近期將出現銷量放緩跡象。
·估值:為反映今年公司面臨的因戰略調整帶來的銷量下滑風險,我們下調公司盈利預測,將目標價由3.63 港元下調至3.29,相當於其2013/2014/2015 年8.4/7.8/6.4 倍的市盈率,維持增持評級,投資者可待股價企穩後分步介入。