投资要点
        事项：西陇化工3  月7  日公告2013  年年报，2013  公司实现销售营业收入22.4亿元，同比增长45%，实现归属于母公司所有者净利润0.49  亿元，同比下降24.41%，加权平均净资产收益率4.76%，最新股本摊薄后每股收益0.24  元，利润分配预案为每10  股派0.5  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        通用试剂与化工原料毛利率下降导致净利润下滑
        2013  年公司营业收入保持快速增长，化工原料贸易业务发展迅速，但毛利率呈下降趋势，通用化学试剂由于竞争加剧，毛利率同样呈下降趋势，超净高纯化学试剂毛利较高，因产能受限，销量难以突破，目前占公司整体利润的比例较小；PCB  用化学试剂发展稳定，利润贡献率逐渐增大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通用试剂与化工原料毛利率下降导致公司2013  年综合毛利率仅为11.91%，2013  年三项费用较2012年有显著提升，导致2013  年净利率仅为2.14%，净利润较2012  年下滑24.41%。
        募投项目  2014  年3  月底投产，提升综合毛利率水平
        公司在佛山基地建设的5  万吨/年PCB  化学试剂和1  万吨超净高纯化学试剂预计于2014  年3  月底投产，两个项目每年投放30%左右，公司消化新增产能问题不大，高毛利率的PCB  化学试剂和超净高纯试剂新产能投放后，将提升公司综合毛利率水平，将显著增厚公司业绩。
        预计湖北杜克  2014  年开始贡献利润
        湖北杜克色谱乙腈和色谱甲醇性能超过国内企业水平，不亚于美国天地公司水平，预计吨售价超过6  万元/吨，毛利率超过40%。2014  年随着技改的完成，外延式并购的湖北杜克整合效应将会显现，2014  年有望贡献利润。
        并购新大陆，正式进军生化试剂领域
        新大陆生物现有生化试剂在手批文40  个，目前收入和利润来源肿瘤标志物检测试剂，80%通过经销，20%通过直销，直销的盈利能力远超经销。通过对新大陆生物的投资，公司快速切入体外诊断试剂这一领域，业务得到丰富和拓展。
        盈利预测与投资评级
        公司PCB  与超净高纯化学试剂新项目投产后，助推业务增长，并购新大陆积极向高端生化试剂领域迈进，内外兼修助推公司2014  年业绩重回增长通道，我们维持公司2014、2015  年EPS  分别为0.40  元、0.53  元的盈利预测，并预计2016年EPS  为0.68  元，维持公司“推荐”投资评级。
        风险提示：募集项目进展低于预期，营销变革效果低于预期。