万科2013  年实现营业收入1,354  亿元，同比增长31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于H212  降价项目进入结算和装修房占比上升，公司结算毛利率同比下降5  个百分点至31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        但公司销售及管理费用率下降0.6  个百分点至5%。公司净利润达151  亿元，同比增长20%。公司计划2013  年度分配现金股利45  亿元，为当期净利润的30%，股息收益率高达5.6%，较市场预期高80%，料将成为股价催化剂。
        新开工强劲增长，2014  年销售额增速料将达到23%
        万科2013  年新开工2,131  万平方米，同比增长49%，较瑞银预测值高9%。
        公司计划2014  年新开工2,238  万平方米，同比增长5%。但由于H114  购入项目也可在当年开工，我们预计2014  年实际开工面积增速将超过10%。我们预计公司2014  年可售资源将接近2,800  万平方米，对应金额约3,100  亿元。
        我们预计公司2014  年销售额将达到2,100  亿元，同比增长23%。
        现金余额上升至444  亿元，净负债率降至31%
        万科2013  年末现金为444  亿元，有息负债为767  亿元，净负债率较Q313下降9  个百分点至31%。公司有息负债中短期借款占比为43%，较Q313  下降10  个百分点。公司2013  年利息总支出为66  亿元，平均财务成本为8.7%，同比下降0.6  个百分点。我们预计公司的财务状况将持续改善，并且雄厚的资金实力将帮助公司在2014  年抓住潜在的低成本扩张土地储备的机会。
        估值：维持“买入”评级，目标价13.68  元
        我们基于2014  年预测每股收益1.71  元和8.0x  目标市盈率，给予公司12  个月目标价13.68  元，较公司2014  年末预期NAV  有30%折价。