行稳致远  轻装上阵（国泰君安）
        摘要:
        目标坚定，确保巨轮行稳致远。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14  年GDP  增长目标7.5%，中高速增长依旧是追求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）CPI  目标3.5%，完成该目标无难度，货币政策存宽松空间。城镇新增就业1000万人以上，城镇登记失业率4.6%，预计就业会超目标。
        壮士断腕时，必将新生一臂。中上游去产能是壮士断腕，发展新兴产业就是新生一臂，敢于壮士断腕的前提是已计划好新生一臂。新兴产业以现代服务业为主，优先发展生产性服务业，促进物流配送、快递业和网络购物发展。非生产性服务业在新型城镇化进程中提速，重点发展养老、健康、旅游、文化。我们预测服务业在GDP  中比重，将从13  年的46.1%，15  年上升到49%，2020  年上升到56.1%。
        城镇化，紧紧抓住为人服务的产业。城镇化已成为未来十年的顶级国家战略。
        教育卫生文化等非生产性服务业迎来空前机遇，预测至2020  年增加值复合增速在15-20%，文教卫在GDP  比重有望达12%。将节能环保产业打造成朝阳产业，预测至15  年增加值达1.4  万亿，占GDP  的2%。
        三驾马车轻质化。消费、投资、出口更强调服务业、广义基建的增长，三驾马车更为轻质化，更能轻装上阵。消费重点满足服务需求，带薪休假时间增多，总产出增速回落，但服务业增速上升。投资依旧是反周期利器，“四两拨千斤”，但基建投资的方向转变，重点投向保障性安居工程、农业、重大水利、中西部铁路、节能环保、社会事业等广义基建领域。出口加强发展服务贸易和服务外包，服务出口增速将提升。
        服务业将成就中国。产能调整加速，生产性服务业进一步提速：技术研发、数字设计、流程控制、市场营销。非生产性服务业对创造就业的重要性提升：医疗、养老、传媒，预计2020  年健康服务业总规模将达到8  万亿，增加值或能达到2.4  万亿元。制度配套加速：营改增范围扩大，服务业专业园区建设提速。
        全球综合PMI增长放缓  服务业表现拖累（申银万国）
        摘要:
        2  月全球综合PMI  保持扩张，速度略有放缓，录得53，主要是服务业PMI  放缓拖累。2  月服务业PMI  由上月53.8  的回落至52.5，恶劣天气影响美国和日本的服务业需求。
        从各国的全球综合PMI  来看，英国综合PMI  依旧位居首位；欧元区综合PMI攀升至32  个月新高；日本和美国综合PMI  主要受到服务业PMI  拖累，仅暂时性放缓；中国综合PMI  自去年7  月来首次重回收缩，制造业拖累较大，而其他金砖国家综合PMI  仅边际性扩张，新兴市场需求依旧脆弱。
        整体来看，2  月全球经济稳定增长，欧元区和英国表现较为突出，发动国家和新兴市场间的分化继续拉大。美国近期经济数据增长不及预期主要是受到天气影响，其整体复苏趋势较为稳定，后期需求将有所回升；日本私人部门需求主要来自内需，消费税上调前的消费支撑，1  季度将保持稳定增长；除法国需求疲软外，其他欧元区成员国的需求均有明显改善，外需拉动较大；新兴市场需求较为脆弱，即使巴西和印度保持扩张，但是也仅是边际性复苏，仍低于历史水平，后期经济波动较大。
        美国Markit  综合PMI  由上月的56.2  下滑至54.1，创去年10  月以来新低，主要
        是服务业拖累。而同期公布的ISM  非制造业PMI  趋势与Markit  服务业PMI  均较上    月有明显放缓，分别录得51.6  和53.3。其中，新增业务保持稳定增长，但生产扩张
        放缓，究其原因是受到恶劣天气干扰，工作积压因此有所增长。我们预计美国经济短期波动存在，但整体趋势向上。后期天气干扰将逐渐褪去，需求回升概率较大，对于美国经济不必过分担忧。
        欧元区2  月综合PMI  加速扩张，攀升至53.3  为2011  年6  月以来最高值。其中，制造业继续保持对欧元区经济的拉动作用，服务业PMI  也升至近两年多来最高位。
        欧元区综合PMI  已保持8  个月的扩张趋势，整体私人部门需求稳中有升。德国的强势增长，对欧元区经济推波助澜，而意大利、西班牙等边缘国家经济复苏也将对欧元区有正面贡献，弥补了法国经济疲软所造成的拖累。不过，就业短期回升概率不大。我们认为，由于经济处于复苏初期，企业的议价权较弱且行业竞争激烈，导致虽然营收能力有所提升，但盈利状况改善较缓，无法显著增加雇佣人数。若欧元区需求保持稳定，预计就业有望在二季度出现回暖。此外，需要警惕政府支出对经济的拖累，主要由于欧元区财政紧缩依旧。
        主要金砖国家的2  月服务业PMI  均较上月出现改善，略好于制造业表现。中国和俄罗斯服务业PMI  均边际增长；印度服务业PMI  收缩速度放缓，创8  个月来新高；南非综合PMI  加速扩张，好于去年年底表现；巴西服务业从上月收缩重回扩张，服务业需求表现波动较大。虽然金砖国家的服务业有所回升，但是新增业务量仅边际改善，需求仍存在较多不确定性，难以判定为趋势性复苏，服务业成本和需求压力仍然较大。我们预计1  季度经济增长放缓可能将超市场预期，一是由于前期新兴市场本币贬值和外资持续流出已开始对其国内金融行业造成一定的负面影响，投资下滑；二是为了抗通胀和减缓财政赤字，货币政策和财政政策双收紧也拖累了公共需求。此外，我们坚持前期观点，本币贬值将带动后期新兴市场出口增长，对未来经济回升将起关键性作用。