平安银行2013 年净利润同比增长13.6%,符合我们和市场预期
公司13年实现归属母公司净利润152 亿,符合市场及我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】13 年拨备前净利润增长29.9%,好于预期;拨备计提力度亦强于预期,使得全年信贷成本提升39pbs 至0.84%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为公司拨备前净利润增长好于预期或主要得益于:1)规模扩张较快,总资产及贷款分别增长17.8%和17.6%;2)存贷利差同比提升14bps,表现或好于同业;3)手续费及佣金净收入增长82.7%。
四季度净息差环比回升21bps,或主要得益于贷款结构调整
公司四季度净息差环比超预期回升至2.52%,我们认为原因包括:1)贷款结构调整带动存贷利差环比回升25bps 至4.82%,其中高收益小微贷、新一贷及汽融贷款增长较快;2)受益于四季度流动性趋紧,公司债券投资、票据及同业资产平均收益率分别环比提升14bps 和25bps。14 年,我们预计公司贷款结构将继续向高收益小微贷款转型,这可能有利于缓解净息差下行压力。
四季度不良环比双降,处置力度加大或利于缓解资产质量压力
得益于不良贷款核销力度的加强(单季核销23 亿,同比增长775%),四季度公司不良贷款率环比回落7bps 至0.89%。另外,四季度公司90 天以内逾期贷款环比增长44%(整体逾期环比回升6%),占比提升26bps 至0.88%。
我们认为公司四季度末逾期/不良的比率324%或仍处于行业较高水平,但公司加大清收、处置不良资产的措施或将有利于化解存量资产质量的压力。
估值:目标价14.17 元(股权成本率13.93%),中性评级
目标价基于DDM 模型推导得出。我们正在审视公司的盈利预测及估值。公司年度业绩发布会将在7 日下午3:00 举行。