事项：公司公告2014  年2  月产销情况：2  月长城汽车整车销售同比增长22.4%为5  万台，1-2  月累计销量同比增5.6%为12  万台;2  月SUV/轿车销量同比增幅分别为46.6%/-19.2%，1-2  月SUV/轿车销量同比增幅分别为30.3%/-28.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        与去年一样，2  月为我国春节所在的月份，销量环比下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2  月公司整车产量高于销量：SUV、皮卡之产量高于销量，轿车产量低于销量。
        由于春节因素影响，哈弗H6  停止了连续的创产销量新高的进程：2  月哈弗H6  销量同比增10%为1.8  万台，哈弗H6  于2011  年10  月上市销售，于2012  年6  月起产销量上1  万（2013  年2  月也是由于春节因素销量略低于1  万台）；从2013  年8  月起，H6月产销突破2  万台阶，是2013  年国内销量最高的单一SUV  车型。我们估计2014  年H6  月销量可稳定在2.5  万台左右。H6  销量结构中升级版与运动版估计各占一半，两者定价均高于老版H6，H6  仍是长城汽车2014  年销量及利润增长的重要来源之一。
        长城汽车皮卡销量稳定，前两月累计销售风骏  20559  台，与去年同期水平相当。
        自主品牌轿车2014  年增长压力较大：2014  年前两月长城汽车轿车销量同比下降28.2%，其中长城C30  销量同比下降40%，长城C50  销量同比增4.6%。
        自主品牌轿车  2013  年销量增幅低于轿车业平均水平，2014  年德系、日系的经济型轿车的产能投放较多，合资品牌轿车产品线开始向下延伸，对自主品牌轿车形成严峻压力，加上经济增速放缓，自主品牌轿车的潜在消费者对经济形势的敏感度较高，我们认为自主品牌轿车2014  年市占率可能继续下降。近年来长城汽车主要精力放在SUV  产品的丰富及档次的上移上，在轿车上投入精力相对较少。2014  年我们期待C50  销量稳定在七八千台的水平，与即将推出的哈弗H2  一起充分利用好天津二厂的产能。
        盈利预测与投资建议：2014  年以来长城汽车股价跌幅较大，我们认为与暂时公司缺乏新车刺激有关，目前所售车型均为成熟车型，2013  年三季度结束后，H6  销量持续创造新高对股价的刺激程度减弱，而且该车月销量的天花板应该也在2.5  万台左右，为市场所充分预期。2013  年公司披露的三季报低于预期后，市场对2013  年第四季度、2014年第一季度稍显平淡的基本面有所预期，这两个季度还处于为新车型上市所准备的产能、所投入的研发影响短期利润的时期。加之2014  年初公司公告推迟其首款高端SUV  哈弗H8  上市以进一步完善产品，4  月份之前公司基本慢确实处于短期蛰伏期。
        但随着  2014  年第二季度公司的新品陆续上市，新的刺激因素将形成，股价有望结束跌势。
        2014  年公司有多款车型（新车SUV  哈弗H2、哈弗H8+原有车型轿车C50、哈弗H6）贡献新增量，H8  整改完善3  个月后会以更完美的姿态面世，我们对这款车型的表现抱有的信心没有减少。此外，新SUV  哈弗H2  也将于北京车展后上市，这是一款上量的紧凑型SUV  产品。我们维持对长城汽车的业绩预测：2014  年、2015  年EPS  分别为4.00  元、4.92  元，维持“强烈推荐”。
        风险提示：1）SUV  消费环境变化；2）H8  上市后终端需求低于预期。