中国石化拟压低原油采购价格1  美元/桶
        根据路透报道，业界消息人士指出，中石化打算4  月起争取以较低价格买进原油，因为去年在原油交货的支出高达近1500亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中石化已要求旗下交易部门联合石化，采购原油的离岸价格目标是布伦特、迪拜及WTI  指标原油加权平均每桶折价1  美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1.  中石化原油进口量约占全国原油进口总量的68%
        作为拥有亚洲第一、全球第二大炼油能力的大型石化公司，中国石化每年的原油进口量保持稳步增长。我们估计2013年中国石化原油进口量在1.9  亿吨以上，约占全国原油总进口量的68%。
        2.  原油进口价格降低1  美元/桶，将增厚EPS0.055  元
        经过我们测算，当原油进口价格下降1  美元/桶，公司EPS  有望增厚0.055  元。按照19000  万吨的原油进口量、吨桶比7.35、汇率6.11、所得税率25%计算，该项成本节约将推动公司全年EPS  增厚0.055  元。
        3.  关注2014  年中石化及其下属公司的投资机会
        2014  年2  月，中石化公告：拟将油品销售业务引入社会及民间资本，从而实现混合所有制经营。中石化董事长傅成玉近日表示：中石化此次拿出的重组板块，不仅仅是为了适应相关要求，而是在考虑中石化、中石化集团的整体改革方案，而于两会期间，这方面将会有进一步消息，并预计未来公司还有不少新动作。3  月3  日全国政协委员、中石化董事长傅成玉表示，民资参股这件事取决于资金情况，没有所谓的比例限制。
        中石化作为央企改革排头兵，“两会”期间将再次成为焦点。我们认为中石化整体的改革将贯穿全年，改革将推动公司资产重估和价值提升。
        专业化分工，分业务估值有助于中石化整体资产估值的提升。我们分析了已基本完成专业化分工的中海油的市值情况，中海油专业化分工后，中海油、中海油服、海油工程单独上市，三项业务总市值5800  亿元。中国石化目前市值6270亿元。拥有油气开采（储量产量全国第二）、炼油化工（产能亚洲第一、世界第二）、油品销售（国内市场份额40%以上）。
        如果市场能对中石化各项业务进行单独估值，将提升公司整体估值水平。
        我们对中石化各项业务资产进行了重新估值，并对公司整体价值做了判断。综合对油气勘探开采业务、炼化业务、加油站业务的估值，我们认为公司价值合计7936  亿元，折合每股6.81  元。
        4.  2014  年的业绩看点
        2014  年，改革将是中国石化的主要看点。在业绩增量方面，我们认为有几点值得关注：（1）  如果油品销售业务的股权实现转让，将会产生较大的一次性收益。
        （2）  气价上调。2013  年7  月，国内天然气最高门站价格上调0.25-0.40  元/立方，随着中石化天然气（特别是页岩气）产量的增长，气价上调有助于上游业务盈利的提升。另外，我们预计未来两年国内气价还有较大提升空间（0.8-1.0元/立方）。
        （3）  原油采购成本拟下降1  美元/桶，我们测算有望增厚业绩0.055  元（年化）。
        （4）  油品升级、成品油加价。2013  年9  月国家相关部门规定汽、柴油质量升级至第四阶段每吨分别加价290  元和370  元；从第四阶段升级至第五阶段每吨分别加价170  元和160  元。此举有助于炼油及销售业务盈利提升。
        （5）  化工业务还有降本潜力。
        我们预计公司2013-14  年EPS  分别为0.57、0.67  元。维持“买入”投资评级，给予6.81  元的目标价（按照资产价值重估），对应2014  年10  倍PE。主要理由：（1）央企改革启动，示范意义强；（2）资产重估增值；（3）油品升级受益；（4）页岩气有望取得突破，实现产量快速提升。
        5.  风险提示
        原油价格大幅波动将不利于行业景气的复苏；国内成品油价格调整滞后，将影响公司炼油业务盈利。