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研究报告:南华期货-宏观经济日报-140306

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-03-07 09:29:17
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李佳
研报出处: 南华期货 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 702 KB 分享者: mc****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          近期中国的信贷市场一波未平一波又起,市场还未从此前的信托兑付危机和影子银行风险的担忧中走出,新的风险再次横空出世:中国12  万亿美元企业债市场诞生首例企业债违约,这也是中国债券市场多年来的第一起实质性违约,刚性兑付就此被打破,公募债券投资“零风险”的好日子恐一去不复返,3  月4  日可谓是中国金融史上值得铭记的一天。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        相对于中诚信托、吉林信托事件,11  超日债违约实际更能体现“中国式”刚性兑付的最核心领域“公募债务违约”被正式打破,而这一信用风险的爆发也将令国内债券市场承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)企业债违约在全球不算什么大事,但中国对企业及影子银行倒闭格外忌讳。违约不仅拉低债券整体价格还给其他金融产品带来负面影响,这也是中国曾两次出手化解煤炭企业债信托违约风险的原因。
        超日此次的利息违约很可能只是超日债违约的第一步,更为严重的后果是,其本金违约的可能性也很大,这对投资人带来的损失不可估量。市场人士普遍预期,因11  超日债违约,债市可能会受到恐慌情绪影响。
        ST  超日无法按时付息,像华锐风电、湘鄂情这类垃圾债会暴跌,甚至会拖累到AA  债,交易所债券收益率将再次完胜信托、P2P,而实质性风险其实要低多了。受“11  超日债”影响,交易所民营低评级债可能会受到恐慌情绪影响下跌,利率债的防御价值可能会被追捧。
        近年来,信用债供给市场涌现出数量较大的低评级品种,其中,产业债券受实体经济及行业波动影响大,信用风险也比较大。近几年,以超日债为代表的产业债券广受市场质疑。国信证券研报数据显示,自2012  年以来,共有679  只产业债被下调评级或给予负面展望。其中,金属冶炼、煤炭、化工合计占比24%。而2013  年,上述行业景气程度均无显著改善,预计2014  年上述产业仍将有大量发行人评级被下调。
        超日债违约事件的爆发从另一个角度来说是好事。债市的实质性违约终于出现了。这一事件有利于未来债券分级制度的建立和完善,有利于债券的重新定价,利率也肯定会受到影响,低评级债券的利率下降,各级别债券间的利差也会相应变大。
        据标普数据显示,截至2013  年年底,中国非金融类公司债务总额共有12  万亿美元,为GDP  的120%。在当前经济下行阶段,企业负债规模仍维持较高的增长,而随着国内流动性趋紧,融资成本升高,部分产能过剩行业或出现违约,而2014  年是企业债券偿债高峰,预计将有1000  亿元城投债券到期兑付。对于
        ST超日此次违约是否将打开“潘多拉魔盒”,引发更多的债务违约事件,市场观点普遍认为,短期内违约爆发的可能性不大。超日债违约有相当大的行业原因和企业自身原因,其他行业的企业债并不一定会面临违约。
        

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